Облигации. Эмиссия облигаций — это способ привлечения заемных средств без потери контроля над управлением Облигации эмитированные предприятием выражают отношения

Важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Облигация - "эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента".

Таким образом, облигация - это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
- обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании - эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев. В первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды. При делении имущества компании - эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права, не дают.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Министерство финансов Республики Беларусь от имени правительства имеет право выпускать следующие виды государственных ценных бумаг:

- государственные краткосрочные облигации (ГКО);
- государственные долгосрочные облигации (ГДО);
- государственные облигации, номинированные в иностранной валюте;
- облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь (для физических лиц);
- облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь (для физических лиц).

При выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

- номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
- выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
- выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
- общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение, которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

- долговое обязательство эмитента;
- источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;
- источник финансирования инвестиций акционерных обществ;
- форму сбережений средств и получения дохода.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, выражающая отношения займа между эмитентом (заемщик) и владельцем (кредитор) облигации

Необходимо помнить, что облигации могут выпускать как акционерные, так и общества с ограниченной ответственностью

Облигация дает право: 1) на возврат вложенных средств по истечении срока обращения облигации. Отсюда облигация – срочная ценная бумага

2) как правило, на получение ежегодного купона. Рассмотрим особенности облигации: 1) они формируют заемный капитал общества (в отличие от акций, которые формируют уставный капитал общества). Владелец облигации не является собственником общества, права голоса не имеет

2) объем выпуска облигаций ограничен; 3) также ограничен и минимальный срок обращения (на срок не менее 1 года). По истечении срока обращения облигация погашается и происходит возврат вложенных средств

4) облигация всегда должна иметь номинальную стоимость (купонная ставка может быть определена только как процент от номинала)

Если купон объявлен в момент выпуска облигации, то его выплата – безусловное обязательство общества. Если эти обязательства общество не выполняет, то взыскание может быть обращено на его имущество. Эти обязательства выполняются в первую очередь, затем выплачивается дивиденд по привилегированным акциям, затем – по обыкновенным. Чаще всего к выпуску облигаций прибегают, когда есть инвестиционный проект и известны сроки его окупаемости. Такого недостатка облигации, как ежегодная выплата купона, можно избежать при выпуске облигаций с дисконтом. Есть другой недостаток – выплата номинальной стоимости облигации при погашении. Его можно избежать при выпуске конвертируемых облигаций. Облигации можно классифицировать по различным основаниям: 1. По статусу заемщика: государственные. Они могут быть выпущены на срок менее 1 года

Частных компаний. Они менее надежны, а потому более доходны

Иностранные, которые делятся на государственные и частных компаний

2. По целям выпуска: под новые инвестиционные проекты; для финансирования корпоративных действий (действия связанные с реорганизацией общества, которые всегда требуют определенных затрат); 3. По срокам выпуска: среднесрочные; долгосрочные; В мире существует тенденция: срок обращения сокращается. Если ранее к среднесрочным относились облигации со сроком обращения 10 лет, то сейчас – 5-7 лет; если ранее долгосрочными считались облигации со сроком 15-30 лет, то сегодня 10-15 лет. Чем дольше срок обращения, тем выше должен быть доход. 4. По форме выпуска: именные. По ним ведется учет прав собственности, причем у того же регистратора (депозитария), который осуществляет аналогичные действия для акций

На предъявителя. Для именных облигаций имеет смысл «экс-дивидендный срок». Реестр по именным облигациям закрывается за 30 дней до выплаты дохода. По предъявительским облигациям дивиденд выплачивается фактическому владельцу облигации на момент выплаты дохода. 5. По надежности: обеспеченная залогом (старшие ценные бумаги). Под открытый залог – заложенное имущество может быть заложено несколько раз. Под закрытый залог, когда имущество закладывается только один раз. Эти облигации более надежны для инвестора. младшие облигации, которые залогом не обеспечены. Обычно их выпускают фирмы, имеющие хорошее финансовое положение и высокие рейтинги. облигации инвестиционных градаций. Например, ААА – прибыль превышает сумму выплат в 10 раз; АА – в 8 раз; А – в 5 раз и т.д

Низкосортные (бросовые) облигации, которые выпускаются предприятиями-банкротами или новыми предприятиями без имени и залога. В РФ до 1996 года объем выпуска облигаций не был ограничен. Одновременно можно было выпускать несколько выпусков, которые могли превышать размер уставного капитала и размер собственных средств. С 1996 года объем выпуска облигаций ограничен объемом гарантии, если облигации выпускаются в течение первых двух лет существования общества. Если обществу более двух лет, то можно выпускать облигации без гарантии, но в размере, не превышающим уставный капитал. Таким образом, юридически залог не оформляется, то уставным капиталом подтверждено, что облигации будут погашены вовремя, поскольку для этого есть необходимые финансовые ресурсы в виде оплаченного уставного капитала

В связи с введением новой редакции ФЗ «О РЦБ», появились обеспеченные облигации, или облигации с обеспечением. Виды обеспечения: Залог – в качестве залога может выступать недвижимость, ценные бумаги и денежные средства

Поручительство

Банковская гарантия

Государственная или муниципальная гарантия. 6. По способу погашения: Разовое погашение – самый сложный способ погашения, поскольку мы не знаем, сколько человек обратится в один день. В результате нужны деньги в кассе, на расчетном счете, нужны специальные сотрудники

Чаще всего используется постепенное погашение (тиражи погашения). Этот способ интереснее для эмитента (есть средства – можно их использовать для погашения)

Право досрочного отзыва у эмитента (такое право есть и у инвестора)

Рассмотрим основные виды облигаций за рубежом: 1. по срокам обращения: a. сужаемые (эмитент может сократить срок обращения для некоторых облигаций. Как правило, инвесторы соглашаются на досрочное гашение, если получат определенную премию свыше номинала); b. расширяемые (срок обращения может быть увеличен с согласия инвестора). 2. с ордером – облигация с тремя производными ценными бумагами, каждая из этих производных ценных бумаг дает право приобрести облигацию (условия выпуска указывают срок и цену приобретения). 3. с дисконтом – позволяет не выплачивать купонную ставку ежегодно – облигация продается по стоимости ниже номинала, а погашается по номиналу. Но это означает, что эмитент получит меньше денег, чем мог бы. 4. конвертируемые (обмениваемые на другие ценные бумаги при погашении)

5. отзывные (досрочно погашаемые)

6. доходные – похожие на акции с участием в прибыли. Есть минимальный размер купонной ставки, но выплаты могут быть больше если получено достаточно прибыли. 7. с плавающим доходом (нет четко фиксированной ставки, а есть формула расчета). В соответствии с законодательством в РФ можно выпускать следующие виды облигаций: 1). конвертируемые – облигации, которые в момент погашения конвертируются в акции или (реже) в облигации другой серии. Если облигация конвертируется в акцию, то выплатой дохода можно пренебречь, т.к. владелец облигации станет собственником. Есть облигации, которые могут конвертироваться по решению владельца

2) отзывные (сужаемые) – погашаются раньше срока погашения (должна быть премия). Право отзыва может быть как у эмитента, так и у инвестора. Все условия отзыва оговариваются при выпуске. 3) выпускаемая с дисконтом – облигации, которые не имеют ежегодного купона и размещаются по цене ниже номинала на величину дисконта, а погашаются по номиналу. Доход получается только при погашении

4) размещаемые с дисконтом – классический вид облигаций, которые имеет купонную ставку, но в целях быстрого размещения на первичном рынке продаются ниже номинала. 5) облигации с ипотечным покрытием

Интересен опыт выпуска особых облигаций – жилищного сертификата. Его особенности заключались в следующем: 1. Номинальная стоимость была привязана к стоимости 1 кв. м. жилья. Номинальная стоимость индексировалась при изменении стоимости жилья

2. Можно в любой момент предъявить эмитенту для погашения При погашении возвращалась индексированная стоимость. 3. Обменивается на квартиру или на сертификат новой серии

4. Нужен был гарант выпуска. Жилищные сертификаты могли выпускать строительные организации. Размер выпуска ограничен площадью строящегося дома.

18. При увеличении инфляции:

30. Основной целью финан

1. Облигации, эмитированные предприятием, выражают отношения:
12. Исходящие денежные потоки - это:
14. Рынок ценных бумаг в условиях развитой рыночной экономики является для предприятия:
15. Входящие денежные потоки - это:
16. Система финансов включает в себя:
18. При увеличении инфляции:
2. Диверсификация риска - это:
21. Интересы продавца любой ценой бумаги заключаются:
22. Риск в финансовом менеджменте - это:
23. Планирование деятельности предприятия в условиях рыночной экономики начинается с:
24. Наращение стоимости денег - это процесс определения:
26. Критерием эффективности принятия решений по использованию денежных средств является:
28. Доход и доходность - это:
29. Стоимость любой ценной бумаги определяется как:
3. Временная стоимость денег утверждает, что:
30. Основной целью финан сового менеджмента корпорации в странах с развитой рыночной экономикой являются:
32. Интересы покупателя любой ценой бумаги заключаются:
5. Денежное хозяйство предприятий включает в себя:
8. Финансовый менеджмент на предприятии - это:
9. Базовая модель оценки стоимости облигации основывается на предположении, что

3.1. общая характеристика

Еще одним важным объектом торговли па рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Действующее российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в пей процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

Таким образом, облигация это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

Обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

Обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании- эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

Выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

Общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

Долговое обязательство эмитента;

Источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

Источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

Форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

3.2. виды облигаций

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для описания их различных видов классифицируем облигации по ряду признаков. Чтобы дать развернутую классификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского облигационного рынка, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов. Можно предложить следующую классификацию:

В зависимости от эмитента различают облигации: государственные;

корпоративные; иностранные.

В зависимости от сроков, на которые выпускается заем, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

А. Облигации с некоторой оговоренной датой погашения , которые в свою очередь делятся на: краткосрочные; среднесрочные; долгосрочные.

Временные рамки, ограничивающие перечисленные облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным - от 3 до 7 лет, долгосрочным - свыше 7 лет. Что касается российского законодательства, то оно содержит указания о сроках обращения только для государственных долговых обязательств.

Б. Облигации без фиксированного срока погашения включают: бессрочные, или непогашаемые;

отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигации эмитент устанавливает условия такого востребования - по номиналу или с премией;

облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

В зависимости от порядка подтверждения права владения облигации могут быть:

именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

на предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

По целям облигационного займа облигации подразделяются на: обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия;

целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).

По способу размещения различают: свободно размещаемые облигационные займы;

займы, предполагающие принудительный порядок размещения. Принудительно размещенными чаще всего являются государственные облигации (например, Государственные облигационные займы СССР 40-50-х годов).

В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:

с возмещением в денежной форме;

натуральные, погашаемые в натуре. Примером натуральных облигаций являются облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 г.

По методу погашения номинала могут быть:

облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала; облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы). В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу, различают:

облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком. К этой группе облигаций бессрочного займа относятся, например, английские консоли, выпущенные еще в середине XVIII в. и обращающиеся до настоящего времени;

облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;

облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента их погашения, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход. К таким облигациям можно отнести сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США;

облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называются доходными или реорганизационными, так как выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;

облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода, а номинальной стоимости облигации - в будущем, при ее погашении. Этот вид облигации наиболее распространен в современной практике во всех странах.

Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на: облигации с фиксированной купонной ставкой; облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции;

облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью; облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по плавающей ставке.

По характеру обращения облигации бывают: неконвертируемые;

конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, гак и на привилегированные). Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10:1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цепа представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 100 ООО руб.) к конверсионному коэффициенту (10) и в данном случае равняется 10 000 руб.

В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

А. Обеспеченные залогом:

обеспечиваются физическими активами: в виде недвижимости; в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.). Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают так называемые облигации под первый заклад и второзакладные облигации, или облигации под второй заклад. Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, по до расчетов с прочими инвесторами;

облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (неэмитента);

облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.

Б. Не обеспеченные залогом:

облигации, не обеспеченные какими-либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компапии-эмитен- га, т.е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения; облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать заем за счет каких-либо конкретных доходов;

облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов; гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными;

облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента;

застрахованные облигации. Данный облигационный заем компания-эмитент страхует в страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.

В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:

облигации, достойные инвестиций, - надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией и имеющие хорошее обеспечение;

макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.

3.3. стоимостная оценка облигаций

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной ценой. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная, акции и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу (акции, как известно, могут выпускаться и без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Как уже отмечалось ранее, облигации являются привлекательным для покупателей объектом инвестирования, а значит, товаром, предметом перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

Перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

Право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно различаться между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

К 0 = ^-100%,

где К и - курс облигации, %;