Виды срочных сделок. Порядок учета хозяйственных операций, связанных с исполнением форвардного контракта на покупку валюты

Срочными называются сделки, расчет по которым (дата валютирования) совершается позже, чем через два рабочих дня после заключения сделки. Основными видами срочных валютных сделок являются следующие.

1. Валютный форвард - срочный контракт, согласно которому один участник обязуется купить (продать) оговоренную сумму валюты у другого участника по согласованному курсу (курс «аутрайт») на определенную дату в будущем, а другой участник обязуется эту сумму валюты на данных условиях продать (купить).

При заключении форвардного контракта его условия фиксируются в момент заключения и являются обязательными для обеих сторон. Срок форварда может быть любым, превышающим два банковских дня, чаще всего заключаются сделки на одну и две недели, один, три, шесть, девять и 12 месяцев.

С точки зрения организации торговли форвард представляет собой внебиржевой валютный контракт, заключаемый непосредственно между двумя участниками рынка. В зависимости от формы окончательного расчета по форвардным операциям такие контракты делятся:

• ? на поставочные форварды, когда в дату валютирования стороны переводят друг другу оговоренные в контракте полные суммы валют;
• ? расчетные (или беспоставочные) форварды (non-deliverable forward, NDF), когда на момент поставки курс аутрайт сравнивается с текущим рыночным курсом, и полученная разница умножается на сумму контракта. Полученная таким образом величина представляет собой финансовый результат по форвардной сделке.

Практический пример. Например, два российских банка заключают между собой месячный форвардный контракт на 1 млн дол. США по курсу 1 USD = 60 RUB. Через месяц курс доллара на рынке составляет 60,20 руб. В этом случае покупатель форвардного контракта выигрывает 200 тыс. руб., а продавец проигрывает эту сумму. Для исполнения сделки при расчетном форварде продавец перечисляет покупателю 200 тыс. руб.

Разница между курсом, по которому заключается форвардный контракт, и текущим валютным курсом носит название форвардного дифференциала. Он бывает двух типов. Если форвардный курс какой-либо валюты выше курса «спот», то говорят, что данная валюта торгуется на срочном рынке с премией (ажио). Если курс аутрайт ниже текущего курса, то форвардный дифференциал носит название дисконта (дизажио). Таким образом, форвардный курс определяется по следующей формуле:

Форвардный дифференциал указывается в форвардных пунктах или (что реже) в процентах от курса «спот». В первом случае курсы могут записываться следующим образом:

Данная запись означает, что доллар по отношению к норвежской кроне торгуется на срочном рынке с дисконтом (правая сторона форвардного дифференциала меньше левой), и его котировка расчетами через три месяца будет составлять:

Для определения справедливой стоимости валюты на срочном рынке применяются различные методы, но чаще всего используется теория паритета процентных ставок И. Фишера, которая подробно изучалась в главе 2. Согласно этой теории разница в номинальных процентных ставках по финансовым инструментам (например, кредитам или депозитам) компенсируется изменением курсов валют, в которых данные финансовые инструменты выражены. Объяснением влияния процентной ставки на форвардный курс может служить то, что при покупке валюты на рынке «спот» (сегодня) необходимо снять деньги с депозитного счета, потеряв проценты (либо взять кредит, уплатив проценты), и данная сумма должна быть учтена при расчете курса аутрайт. Таким образом, размер величины премии или дисконта зависит от разницы процентных ставок валют, входящих в котировку, и от длительности периода, на который заключается форвардный контракт. Математически это может быть выражено следующей формулой расчета форвардного курса:

где IfmD (Pm; Dis ) - форвардный дифференциал (премия или дисконт);

FR - форвардный курс;

SR - спот-курс;

Т - срокдействия форвардного контракта в днях. Для доллара США базой принимается 360 дней в году, для других валют - 365.

Для расчета форвардного валютного курса используются ставки межбанковского рынка конкретной страны, а также общепринятые мировые ставки, например, ставки размещения на межбанковском рынке (ЛИБОР) для участвующих в котировке валют.

2. Валютный фьючерс (англ .future - будущий) представляет собой биржевой контракт купли-продажи валюты с расчетами в определенную дату в будущем. По форме фьючерсные контракты сходны с форвардными, в которых правилами биржи определены стандартные сумма, сроки условия поставки. В результате первичного размещения или торгов вторичного рынка определяется только цена, т.е. курс, по которому будет покупаться или продаваться фьючерс.

Таким образом, и форвардные, и фьючерсные сделки предполагают расчеты по покупке-продаже валюты через три и более рабочих дня со дня заключения контракта, при этом будущий курс фиксируется в момент заключения сделки. При этом между фьючерсами и форвардами имеются существенные различия по следующим признакам:

• ? место совершения сделки: форвардные контракты заключаются и исполняются на межбанковском рынке, фьючерсные - на биржевом;
• ? стандартизация условий: форвардные контракты заключаются на любые суммы и любой срок в зависимости от договоренности сторон, фьючерсные стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. Параметры фьючерсов определяются каждой биржей самостоятельно, сумма представляет собой круглое число (например, 100 000 дол. США), а погашение фьючерсов происходит, как правило, раз в месяц (например, 15-го числа или в третью среду месяца);
• ? участвующие валюты: форвардные контракты заключаются с любыми валютными парами в зависимости от договоренности сторон, круг валют для фьючерсов ограничен торгуемыми на конкретной бирже;
• ? размер первоначального капитала: форвардные поставочные контракты требуют наличия у инвестора значительных сумм, фьючерсные контракты заключаются при наличии небольшого страхового депозита на бирже и доступны значительному числу мелких инвесторов;
• ? наличие вторичного рынка: практически отсутствует у форвардов и представляет собой основу для биржевой торговли стандартными финансовыми инструментами - фьючерсами. Вторичный рынок является основой торговли фьючерсами, их покупают (продают), чтобы продать (купить) по более выгодной цене;
• ? форма исполнения: если форвардные контракты бывают как поставочными, так и беспоставочными (расчетными), то практически все фьючерсные контракты заканчиваются офсетной (обратной) сделкой, реальная поставка валюты не осуществляется. Участники фьючерсного рынка получают или уплачивают разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Таким образом, фьючерс является не поставочным, а расчетным производным финансовым инструментом.

Операционные риски форвардного рынка, как правило, выше, чем фьючерсного, так как обязательства по поставке валюты в последнем случае берет на себя расчетная палата биржи. По причине биржевого характера совершаемых операций на фьючерсном рынке выше прозрачность совершаемых операций, информация о объемах торгов и ценах имеется в открытом доступе. Параметры же форвардной сделки составляют коммерческую тайну участвующих в ней сторон.

Так же как при заключении форвардной сделки, при заключении фьючерсного контракта фиксируется курс, по которому будет совершаться сделка в будущем. Такой курс может быть выше или ниже текущего рыночного курса в момент заключения сделки (курса «спот»). Если фьючерсный курс выше курса «спот», такая ситуация носит название контанго (contango). Ситуация, когда фьючерсный курс ниже цены «спот», называется бэквордацией (backwardation).

Заработать на спекулятивных операциях на фьючерском рынке можно за счет изменения курса или процентных ставок (открытие позиций), изменения разницы цен между различными контрактами (торговля спредами, spreading), временного нарушения равновесия курсов «спот» и фьючерсов (арбитраж).

При торговле фьючерсными контрактами, как и при маржинальной торговле на рынке «спот», от участника торгов требуется внести в расчетную палату биржи страховой депозит (маржу). Расчетная палата ежедневно переоценивает позицию клиента (стоимость его купленных или проданных контрактов) в соответствии с меняющимся валютным курсом и в случае необходимости выставляет требование о пополнении депозита. Кроме того, в целях страхования своих рисков биржа устанавливает лимит изменения цены в течение биржевого дня. Если фьючерсная цена выросла или упала по сравнению с предыдущим днем сверх установленного лимита, торги по данному контракту приостанавливаются.

3. Валютный опцион (англ, option - опция, вариант) - срочный валютный контракт, в соответствии с которым покупатель (держатель) опциона имеет право продать или купить заранее оговоренную сумму валюты в будущем по определенному курсу (страйк, англ, strike), а продавец опциона обязан на этих условиях данную сумму валюты купить или продать.

Из определения опциона следует, что продавец и покупатель опциона находятся в неодинаковых условиях: у покупателя опциона есть право, а у продавца - обязательство. Чтобы уравнять заинтересованность сторон в сделке, покупатель опциона уплачивает за свое право продавцу опциона определенную сумму - опционную премию, которая является, по сути, ценой опциона.

Величина опционной премии зависит от следующих факторов:

• ? волатильности рынка. При серьезных колебаниях валютного курс величина премии возрастает;
• ? ликвидности / ширины рынка. Чем ниже ликвидность торгуемой валюты, тем больше премия;
• ? срока опциона. Чем «длиннее» опцион, тем больше премия. В том числе это связано с величиной процентной ставки кредитного рынка по валюте, в которой выплачивается премия;
• ? вида опциона. Чем больше прав дает опцион покупателю, тем больше величина премии;
• ? внутренней стоимости опциона - прибыли, которую мог бы получить владелец опциона при его немедленной реализации.

Сроком опциона (сроком экспирации, англ, expiration) называют момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.

В зависимости от формы и времени исполнения различают европейские и американские опционы. Если опцион исполняется строго в определенную дату, он называется европейским. Американский опцион предоставляет своему покупателю право купить или продать валюту в любой день вплоть до даты экспирации. Можно также заключить ква- зиамериканский опционный контракт, подлежащий исполнению в особый промежуток времени до даты экспирации, называемый окном.

Покупатель опциона может приобрести право на покупку - такой опцион называется «колл» (англ, call) - или право на продажу, или опцион «пут» (англ. put). Покупатель пут-опциона надеется, что курс валюты упадет ниже страйка за вычетом премии, тогда покупатель такого опциона окажется в выигрыше. Покупатель колл-опциона ждет роста курса валюты выше страйка, увеличенного на величину опционной премии, начиная с этого значения, такая простейшая опционная стратегия начнет приносить прибыль. Рассмотрим сказанное на примере.

Практический пример. Российский инвестор приобрел внебиржевой опцион «колл» на покупку долларов США со страйком 60 руб. и премией 1 руб. Финансовый результат инвестора на каждый доллар при различном текущем рыночном курсе на дату экспирации будет следующим:

• 1) при курсе 62,20 - прибыль 1,20 руб. (62,20-60,00-1);
• 2) курсе 60,70 - убыток 30 коп. (60,70-60,00-1);
• 3) курсе 59,50 - убыток 1 руб. (покупатель не будет исполнять опцион, иначе его убыток составил бы 1,50 руб.).

Если же инвестор приобрел бы в описываемом примере опцион «пут», его финансовый результат в указанных ситуациях будет следующим:

• ? при курсе 62,20 - убыток 1 руб. (покупатель не будет исполнять опцион, иначе его убыток составил бы 2,20 руб.);
• ? курсе 60,70 - убыток 1 руб. (покупатель не будет исполнять опцион, иначе его убыток составил бы 1,70 руб.);
• ? курсе 59,50 - убыток 50 коп. (60,00-59,50-1).

В зависимости от положения страйка относительно текущего курса и связанного с этим финансового результата от совершения сделки различают опционы «при деньгах», «без денег» и «при своих».

Опционы «при деньгах» («в деньгах», англ, in the money, ITM) предполагают, что его страйк находится ниже текущего курса валюты для опционов «кол» или выше текущего курса для опционов «пут». В этом случае держатель опциона будет его исполнять и зарабатывать на данной сделке. Доход покупателя в этом случае будет представлять собой разницу между страйком и текущим курсом (для опционов «колл») или текущим курсом и страйком (для опционов пут) за вычетом опционной премии.

Опционы «без денег» («вне денег», англ, out of the money, ОТМ) - опцион «колл», страйк которого находится выше текущего курса, или опцион «пут», страйк которого находится ниже текущего курса. Такие опционы не исполняются, поскольку убыток по ним превышает сумму опционной премии, уплачиваемой продавцу в качестве отступного.

Наконец, опционом «при своих» («на деньгах», англ, at the money, ATM) называется опцион, страйк которого практически совпадает с текущим рыночным курсом.

Графически это можно изобразить с помощью так называемых кривых доходности для покупателей и продавцов опционов «колл» и «пут» (рис. 12.2).

Рис. 12.2.

Из приведенных на рис. 12.2 графиков видно, что риск покупателя опциона ограничен опционной премией. Риск продавца опциона при этом не ограничен, однако если на рынке отсутствуют значительные колебания или он пошел не в нужную для покупателя сторону, продавец останется при деньгах.

Из комбинаций данных опционов можно строить различные опционные стратегии, а также приобретать опционы, которые дают дополнительные права их держателям.

Как правило, опционы торгуются на биржевом рынке. В этом случае контрагентом покупателя опциона является валютная биржа, и для приобретения опциона «пут» или «кол» достаточно уплатить бирже сумму, равную величине опционной премии. После покупки держатель опциона может поступить одним из следующих способов: дождаться срока экспирации и исполнить контракт, если курс пошел в нужную для держателя сторону; отказаться от исполнения, если оно приводит к убыткам большим, чем величина премии; продать опцион другому участнику рынка до истечения срока опциона.

4. Валютный своп (англ, swap - замена) - это сделка, объединяющая в себе две совершаемые в разные даты противоположные операции с определенным контрагентом по продаже и покупке (или покупке и продаже) одной и той же суммы валюты за другую валюту. Сделки «своп» чаще совершаются на внебиржевом рынке.

Если ближайшая конверсионная сделка является покупкой валюты (как правило, базовой), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется «купил-продал» - buy / sell, или сделкой «депорт». Если сначала базовая валюта продается, а затем покупается, то говорят, что заключен своп «продал-купил» (sell / buy, или сделка «репорт»). Помимо классических (чистых) свопов (pure swap), совершаемых с одним контрагентом, встречаются сконструированные свопы (engineered swap), в которых противоположные сделки совершаются на одинаковую сумму и на разные даты, но не с одним, а с разными участниками рынка.

Свопы заключаются на различные сроки. По этому признаку различают три вида свопов:

сделка «до спота», когда дата валютирования и дата окончания свопа находятся во временном интервале «спот», т.е. короткий однодневный своп. К таким операциям относятся сделки «овернайт» (сегодня-завтра) и «том-некст» (завтра-послезавтра). Подобные сделки часто заключаются на межбанковском рынке для краткосрочного закрытия платежной позиции, т.е. осуществления клиентских платежей в национальной или иностранной валюте;

стандартный своп (сделка «от спота»), когда первая сделка исполняется день в день или на следующий рабочий день после заключения, а вторая - на срочном рынке, например, недельные, месячные или полугодовые свопы. Такая сделка удобна, когда банку требуется предоставить кредит клиенту в иностранной валюте, которой нет у банка, и при этом банк не хочет брать на себя валютный риск;

сделка «после спота», когда обе даты расчетов по своп-сделке находятся в интервале «форвард», например, дата валютирования определена через месяц, а дата окончания - через год и месяц после заключения сделки. Подобные временные интервалы характерны для сделок, заключаемых центральными банками, они нашли свое широкое применение с 1969 г., когда Банк международных расчетов предложил многостороннюю систему взаимного обмена валют с использованием своп-сделок. Сделки проводятся в целях диверсификации валютных резервов, а также осуществления валютных интервенций как части валютной политики центральных банков.

При этом первую дату валютно-обменной операции, в рамках свопа, называют датой валютирования, а дату исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа.

При сделке «своп» нужно учитывать полные валютные котировки. Так, при сделке «депорт» покупка совершается по курсу «спот offer» (текущему курсу продажи), а продажа - по курсу «аутрайт bid» (срочному курсу покупки). Разница между этими курсами носит название своп-ставки и измеряется в пунктах валютной котировки (своп- пунктах).

Вопросы теории. Несмотря на то что валютные свопы по форме являются конверсионными сделками, по своему экономическому содержанию они представляют собой кредитно-депозитные операции. По сути, участник рынка размещает временно свободные денежные средства в одной (продаваемой) валюте и одновременно привлекает денежные средства в другой (покупаемой) валюте на срок действия свопа. Можно также рассматривать подобные сделки как размещение средств в одной валюте под залог другой.

В этом заключается причина, почему разница в курсах, по которым совершаются первая и вторая валютно-обменные операции в рамках сделки «своп», представляет собой де-факто разницу в процентных ставках на срок действия свопа для обеих участвующих в сделке валют. Участники рынка договариваются между собой о курсе первой сделки (как правило, совпадающем с текущим рыночным курсом или курсом центрального банка страны) и о своп-пунктах, которые нужно прибавить к первому курсу (или вычесть из него), чтобы получить второй курс, принимая в расчет разницу в процентных ставках и срок свопа.

Доходность свопа выражается в процентах и определяется по следующей формуле:

где Р - доходность свопа, процентов годовых; FR - курс «аутрайт» валюты А;

SR - курс «спот» валюты А;

Т - срок, на который заключен своп.

Если валюта А является более сильной, чем валюта В, т.е. валюта А котируется на срочном рынке с премией, то сделка «купил-продал» с валютой А для участника рынка будет прибыльной. Такой же прибыльной будет сделка «продал-купил» с более слабой валютой, котируемой на срочном рынке с дисконтом, в данном случае с валютой В. Математически это объясняется тем, что процентные ставки по более сильной валюте, в соответствии с теорией паритета процентных ставок, ниже. Получается, что в описываемых сделках участник рынка привлекает денежные средства под более низкий процент, а размещает под более высокий.

Кроме валютных, на рынке также используются валютно-процентные свопы. Такие свопы заключаются участниками рынка на длительный срок (год и более) и представляют собой обмен разными валютами по текущему курсу «спот», уплату процентов обеими сторонами в течение всего срока действия свопа, а затем возврат первоначальных сумм друг другу. Проценты при этом могут начисляться и уплачиваться как по фиксированной, так и по плавающей ставке. Как и при валютном свопе, валютный риск в валютно-процентном свопе отсутствует. Разница состоит лишь в оформлении сделки: в валютном свопе разница в процентных ставках отражается в своповых пунктах, а в валютно-процентном уплачивается в виде процентов между двумя обменами валютами.

Рассмотренные четыре вида срочных контрактов - форварды, фьючерсы, опционы и свопы - формируют рынок так называемых производных финансовых инструментов (ПФИ), или деривативов. В основе дериватива лежит базисный актив, товар валютного рынка - валюта. К особенностям ПФИ относятся следующие их свойства.

• 1. Срочный курс основан на курсе базисного актива, т.е. валюты, которая должна быть поставлена в будущем.
• 2. Дериватив, в отличие от базисного актива, имеет ограниченный период существования, определенный контрактом.
• 3. Расчетные (беспоставочные) деривативы позволяют даже мелким инвесторам становиться участниками рынка, так как заработать возможно при минимальных вложениях.

Последняя особенность относится прежде всего к биржевому сегменту рынка ПФИ. Среди достоинств этого сегмента следует также выделить информационную прозрачность, высокую ликвидность (наличие большого вторичного рынка) и минимальные риски непоставки валюты.

В свою очередь, внебиржевой сектор срочного рынка имеет свои преимущества, среди которых:

• ? возможность выбора любой суммы и срока финансового инструмента в зависимости от потребностей участников сделки. В случае же использования стандартных биржевых контрактов, например, для хеджирования, разница в сумме либо останется незастрахованной от валютного риска, либо все равно подлежит урегулированию на внебиржевом рынке;
• ? длительность контрактов может быть значительно больше, чем у биржевых, доходя до нескольких лет;
• ? при наличии лимита на контрагента - отсутствия требования по страховому депозиту (вариационной марже), его ежедневному расчету и пополнению в случае неблагоприятного движения курса.

Именно поэтому внебиржевые производные финансовые инструменты приобрели популярность на рынке Forex, особенно при страховании валютных рисков.

Понятие форвардных сделок закреплено в статье 8 Закона Российской Федерации от 20.02.1992 №2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле", а также в Письме ГКАП России от 30.07.1996 №16-151/АК «О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках».

Под форвардным контрактом (форвардом) понимают сделку, по которой в будущем одна сторона обязуется передать другой имущественные права (базисный актив) по цене (форвардная цена) и на условиях, которые определяются сторонами в момент заключения сделки. Базисным активом могут выступать акции, облигации, иностранные валюты, валютные курсы, ставки по кредитам, индексы, а также товары: нефть, металл, зерно, сахар, кофе и др.

В настоящее время порядок отражения на счетах бухгалтерского учета хозяйственных операций по форвардным контрактам не регламентирован, организация может самостоятельно разработать корреспонденцию счетов, учитывая единые подходы, установленные Планом счетов. Один из вариантов учета форвардных контрактов на покупку валюты мы рассмотрим в настоящей статье.

Если по сделке предполагается поставка базисного актива, то такую форвардную сделку можно рассматривать как сделку с финансовым инструментом срочных сделок либо как сделку на поставку предмета сделки с отсрочкой исполнения. Критерии, по которым форвардная сделка относится к той или иной категории сделок, рекомендуем прописать в учетной политике, поскольку от этого будет зависеть порядок отражения хозяйственных операций на счетах бухгалтерского учета. Одним из критериев отнесения срочных сделок к категории операций с финансовыми инструментами срочных сделок может выступать показатель минимального периода отсрочки исполнения сделки.

Сделка, которая изначально не предполагает поставку базисного актива классифицируется исключительно как сделка с ФИСС.

Срочные сделки, предусматривающие поставку предмета сделки большинство налогоплательщиков не относят к операция с ФИСС, предусматривая в учетной политике для целей налогообложения такие критерии, что большинство сделок квалифицируется как сделки с отсрочкой исполнения.

1. Сделка на поставку предмета сделки с отсрочкой исполнения.

В результате заключения форвардного контракта организация становится обязанной приобрести у банка валюту по курсу, установленному договором на дату валютирования. Исполнение срочной сделки может осуществляться путем поставки предмета сделки (базового актива) либо совершения операции с ФИСС, противоположной ранее совершенной операции с ФИС. Такие операции следует рассматривать как две независимые сделки.

На момент заключения форвардного контракта организация может отразить за балансом сумму предстоящих платежей.

На дату валютирования организация признает в бухгалтерском учете кредиторскую задолженность в сумме, определенной форвардным контрактом. Одновременно следует показать увеличение активов.

Списание организацией денежных средств на покупку иностранной валюты отражается записью по дебету счета 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» и кредиту счета 51 «Расчетные счета» .

Зачисление валюты на текущий валютный счет отражается записью по дебету счета "Валютные счета" и кредиту счета «Прочие дебиторы и кредиторы». Записи в бухгалтерском учете по валютным счетам организации, а также по операциям в иностранной валюте производятся в рублях в суммах, определяемых путем пересчета иностранной валюты по курсу ЦБ РФ, действующему на дату совершения операции.

Дебет «Расчеты с прочими дебиторами и кредиторами»

Кредит «Расчетный счет»

Дебет «Валютный счет»

Кредит «Расчеты с прочими дебиторами и кредиторами».

Положение по бухгалтерскому учету «Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте» ПБУ 3/2006, утвержденного Приказом Минфина РФ от 27.11.2006 №154н (далее – ПБУ 3/2006) определяет курсовую разницу как разницу между рублевой оценкой актива или обязательства, стоимость которых выражена в иностранной валюте, на дату исполнения обязательств по оплате или отчетную дату данного отчетного периода, и рублевой оценкой этого же актива или обязательства на дату принятия его к бухгалтерскому учету в отчетном периоде или отчетную дату предыдущего отчетного периода. Отклонение договорного курса покупки-продажи валюты от курса ЦБ РФ не является курсовой разницей, но также относится к прочим доходам в соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99, утвержденным Приказом Минфина РФ от 06.05.1999 №32н (далее - ПБУ 9/99) или к прочим расходам в силу Положения по бухгалтерскому учету «Расходы организации», утвержденного Приказом Минфина РФ от 06.05.1999 №33н (далее – ПБУ 10/99).

Дебет 91 «Прочие доходы и расходы» субсчет «Прочие расходы»

Кредит «Прочие дебиторы и кредиторы»

Дебет «Прочие дебиторы и кредиторы»

Кредит 91 «Прочие доходы и расходы» субсчет «Прочие доходы»

Активы, выраженные в иностранной валюте, для отражения на балансе организации подлежат пересчету в рубли по курсу ЦБ РФ, действовавшему на дату совершения операции. Одновременно указанные записи производятся в валюте расчетов и платежей согласно пункту 24 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утвержденного Приказом Минфина России от 29.07.1998 №34н (далее - Положение по ведению БУ и БО), пунктам 4, 5, 6, 20 ПБУ 3/2006. В случае, если одновременно происходит сделка продажи валюты (исполнение встречной сделкой), то поступления от продажи иностранной валюты признаются прочими доходами организации, а рублевый эквивалент суммы в иностранной валюте, проданной на внутреннем валютном рынке Российской Федерации - прочими расходами (пункт 7 ПБУ 9/99 и пункт 11 ПБУ 10/99). Согласно Плану счетов для обобщения информации о прочих доходах и расходах отчетного периода предназначен счет "Прочие доходы и расходы".

Допустим, что организация на 23 октября 2008 года покупает 200000 евро по курсу 36,16 руб., установленному форвардным контрактом. Курс ЦБ на 23 октября 2008 года – 34,6345. Организация приняла решение в тот же день продать валюту, курс продажи валюты по договору – 34,58. Банк производит зачет встречных обязательств, расчеты осуществляются по результатам взаимозачета (неттинг).

Согласно Плану счетов счет "Переводы в пути" предназначен для обобщения информации о движении денежных средств (переводов) в валюте Российской Федерации и иностранных валютах в пути, т.е. денежных сумм внесенных в кассы кредитных организаций, сберегательные кассы или кассы почтовых отделений для зачисления на расчетный или иной счет организации, но еще не зачисленные по назначению.

Поскольку покупка валюты у банка не сопровождается реальным движением денежных средств на валютных счетах организации, валюта не зачисляется на валютный счет организации, то по нашему мнению, следует использовать счет 57 «Переводы в пути» . Счет 57 «Переводы в пути» по своему экономическому содержанию более всего подходит для отражения денежных средств, которые принадлежат организации, но на дату совершения операции не зачислены банком на счета организации.

Таким образом сумма неттинга представляет собой сальдо оборотов по дебету и кредиту счета «Прочие дебиторы и кредиторы», финансовый результат от сделки - убыток в размере 316000,00 руб.

2. Сделка с финансовым инструментом срочных сделок

По нашему мнению, если квалифицировать форвардную сделку как сделку с финансовым инструментом срочных сделок (далее – ФИСС), то форвардный контракт следует рассматривать в качестве финансового вложения.

Согласно пункту 2 Положения по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02, утвержденного Приказом Минфина РФ от 10.12.2002 №126н (далее - ПБУ 19/02) для принятия к бухгалтерскому учету активов в качестве финансовых вложений необходимо единовременное выполнение следующих условий:

• наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование права у организации на и на получение денежных средств или других активов, вытекающее из этого права;
• переход к организации финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (риск изменения цены, риск неплатежеспособности должника, риск ликвидности и др.);
• способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов либо прироста их стоимости (в виде разницы между ценой продажи (погашения) финансового вложения и его покупной стоимостью в результате его обмена, использования при погашении обязательств организации, увеличения текущей рыночной стоимости и т.п.).

По нашему мнению, условия для признания форвардного контракта финансовым вложением выполняются.

Заметим, что и в международной практике бухгалтерского учета форвардные контракты рассматриваются как производные финансовые инструменты и признаются финансовыми активами согласно МСФО 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка».

Поскольку форвардные контракты очень индивидуальны, стороны выбирают удобные только им условия контракта. В связи с этим вторичный рынок для него отсутствует, котировки форвардного контракта отсутствуют. В связи с этим переоценка такого финансового вложения по рыночной цене не осуществляется. ПБУ 3/2006 предъявляет требования по переоценке только финансовых вложений в виде ценных бумаг, поэтому форвардный контракт в качестве финансового вложения не подлежит переоценке на отчетную дату и на дату совершения операции.

Что касается пересчета кредиторской задолженности, то по нашему мнению, обязательство выражено в иностранной валюте, но подлежит оплате в рублях, поэтому в соответствии с пунктом 5 ПБУ 3/2006 применяется согласованный сторонами курс (36,16).

По данным вышеприведенного примера приведем корреспонденцию счетов.

Кроме того, в экономической литературе встречается мнение, что на счетах бухгалтерского учета отражается только конечный результат от купли-продажи валюты по форвардному контракту, тем более, если реального движения активов не происходит (например, расчетные форвардные контракты).

Однако, Минфин РФ в письме от 09.04.2007 №03-03-06/2/65 сообщил, что квалификация сделки осуществляется на основе анализа ее условий (целей), переквалификация сделки в зависимости от способа прекращения обязательств не производится.

По нашему мнению, отражение на счетах бухгалтерского учета только конечного результата от операций по форвардному контракту не соответствует принципу достоверности бухгалтерского учета.

Налоговый учет

В соответствии с пунктом 1 статьи 301 Налогового кодекса РФ под ФИСС (сделок с отсрочкой исполнения) понимаются соглашения участников срочных сделок (сторон сделки), определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива, в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты, а также соглашения участников срочных сделок, не предполагающие поставку базисного актива, но определяющие порядок взаиморасчетов сторон сделки в будущем в зависимости от изменения цены или иного количественного показателя базисного актива по сравнению с величиной указанного показателя, которая определена (либо порядок определения которой установлен) сторонами при заключении сделки.

Квалификация сделки осуществляется на дату ее заключения и в дальнейшем, несмотря на способ ее исполнения, не подлежит переквалификации. Датой заключения сделки является:

• дата проведения торгов, на которых соответствующая срочная сделка была заключена;
• дата согласования сторонами всех существенных условий сделки, в случае если сделка совершена вне организованного рынка.

Налоговый кодекс представляет налогоплательщикам право закрепить в учетной политике критерии, по которым сделка может быть квалифицирована как операция с ФИСС либо как поставка с отсрочкой исполнения. Однако это справедливо только в том случае, если организация заключила поставочный форвардный контракт. Беспоставочный форвардный контракт изначально относится к ФИСС и не может быть переквалифицирован в сделку с отсрочкой исполнения.

Минфин РФ в письме от 07.03.2008 №03-03-06/1/168 сообщил: «Срочная сделка, условиями которой предусмотрена поставка предмета сделки с отсрочкой исполнения, в том числе иностранной валюты, может быть квалифицирована налогоплательщиком как сделка на поставку базисного актива при условии, что указанный порядок квалификации срочных сделок закреплен в учетной политике для целей налогообложения прибыли. При этом положения статьи 326 Налогового кодекса, устанавливающие порядок налогового учета по срочным сделкам при применении метода начисления, в этом случае не применяются ».

В связи с тем, что сделка может быть исполнена путем заключения обратной сделки и фактически передачи валюты не происходит и реального движения по валютным счетам нет, то возникает вопрос: нужно ли переквалифицировать поставочный форвардный контракт в беспоставочный и применять к нему порядок налогообложения как для сделок с ФИСС.

В письме от 09.04.2007 №03-03-06/2/65 Минфин РФ разъяснил: «…при наличии соглашения о проведении неттинга (или взаимозачета) по поставочным наличным сделкам (определенным на основании ст. 301 Кодекса в налоговом учете как сделки с отсрочкой исполнения) с другой (другими) сделкой (сделками) переквалификация таких первоначальных наличных поставочных сделок в целях налогового учета в срочные валютные сделки без поставки не производится (то есть переквалификация в зависимости от способа прекращения обязательств по наличным сделкам не производится).

Переквалификация валютных наличных или срочных сделок (форвардных контрактов) как с датой валютирования в день заключения, так и на другую, более позднюю дату, определенных в налоговой учетной политике на основании ст. 301 Кодекса как сделки с отсрочкой исполнения, не производится, поскольку природа сделок, независимо от способа их исполнения (прекращения) и формы расчетов (суть и существенные условия), не изменяется ».

Таким образом, если изначально форвардный контракт подразумевал под собой исполнение путем передачи валюты, то согласно разъяснениям Минфина Минфин РФ переквалификацию этой сделки проводить не нужно. И наоборот, в случае фактического исполнения сделки, квалифицированной на дату заключения сделки как беспоставочный форвард, поставкой базисного актива, переквалификация ее в сделку с отсрочкой исполнения не осуществляется.

Рассмотрим оба варианта налогового учета форвардных контрактов.

1. Учетной политикой для целей налогообложения форвардный контракт отнесен к сделкам на поставку базисного актива с отсрочкой исполнения

Порядок отражения доходов и расходов в таком случае не отличается от порядка отражения в учете доходов и расходов по обычной купле-продаже иностранной валюты. В ходе исполнения сделки у организации возникают следующие доходы (расходы) в виде разницы между договорным курсом покупки валюты и курсом ЦБ РФ на дату перехода права собственности, которые относятся к внереализационным доходам (расходам) в силу пункта 2 статьи 250 Налогового кодекса РФ или подпункта 6 пункта 1 статьи 265 Налогового кодекса РФ.

Исходя из вышеприведенного примера в налоговом учете следует отразить от операции по покупке валюты расход в виде положительной разницы в размере 305100,00 руб. по подпункту 6 пункта 1 статьи 265 Налогового кодекса РФ и расход от операции по продаже валюты в виде отрицательной разницы в размере 10900 руб. Таким образом, неттинг в налоговом учете представляет собой сумму разниц в виде отклонений от курса ЦБ при продаже и покупке валюты.

2. Учетной политикой для целей налогообложения форвардный контракт отнесен к операциям с ФИСС

Особенности налогообложения операция с ФИСС установлены статьями 301-305 Налогового кодекса РФ, порядок ведения налогового учета по операциям с ФИСС установлен статьей 326 Налогового кодекса РФ.

Налоговый кодекс РФ устанавливает особенности определения налоговой базы по операциям с ФИСС в зависимости от того, обращаются эти ФИСС на организованном рыке или нет.

Операции с ФИСС признаются обращающимися на организованном рынке при одновременной соблюдении следующих условий:

• порядок их заключения, обращения и исполнения устанавливается организатором торговли, имеющим на это право в соответствии с действующим законодательством или законодательством иностранных государств;
• информация о ценах ФИСС публикуется в СМИ, либо может быть представлена организатором торговли заинтересованному лицу в течение трех лет после даты совершения операции с ФИСС.

В своем подавляющем большинстве форвардные контракты на покупку валюты не являются обращающимся на организованном рынке в силу несоответствия его критериям, определенным в пункте 3 статьи 301 Налогового кодекса РФ. При признании форвардного контракта обращающимся или необращающимся на организованном рынке необходимо учитывать, что квалификации подлежит сама сделка, а не базисный актив.

ФИСС, обращающиеся на организованном рынке, уменьшают налоговую базу организации, определяемую в соответствии со статьей 274 НК РФ, без выделения в отдельную налоговую базу. Если ФИСС признан необращающимся на организованном рынке, то налоговая база определяется отдельно по сделке, а убытки по итогам конкретной сделки учитываются только в рамках прибыли по таким же операциям, возникающей в последующие налоговые периоды согласно статье 282 НК РФ. Исключение составляет сделки с ФИСС в целях хеджирования риска.

По операциям хеджирования согласно пункту 5 статьи 304 НК РФ, доходы и расходы по операциям с ФИСС увеличивают (уменьшают) базу по операциям с объектом хеджирования.

Статьей 303 Налогового кодекса РФ определены особенности формирования доходов и расходов по операциям с ФИСС, не обращающимися на организованном рынке. Абзац 6 статьи 326 Налогового кодекса РФ гласит, что требования (обязательства) в иностранной валюте подлежат переоценке в связи с изменением официальных курсов иностранных валют к российскому рублю.

Под переоценкой для целей налогообложения следует понимать корректировку требований (обязательств) в иностранной валюте в связи с изменением официальных курсов иностранных валют к российскому рублю, или в связи с изменением рыночной цены базисного актива на дату заключения сделки с ФИСС и на отчетную дату.

Из прочтения статьей 301 и 326 Налогового кодекса РФ следует, что в случае, если срочная сделка длится более чем , на отчетную дату в налоговом учете необходимо отразить результат от переоценки требований и обязательств, зафиксированных на дату заключения сделки и на отчетную дату.

В случае, если требования и обязательства выражены в иностранной валюте, они подлежат переоценке в связи с изменением курса валюты независимо от того, покупается базовый актив или продается. Если базисный актив (стоимость контракта) выражен в иностранной валюте и расчеты по нему осуществляются в иностранной валюте, то переоценка в связи с изменением курса Банка России должна производиться в обязательном порядке; если базисный актив выражен в иностранной валюте, а расчеты по нему производятся в рублях, то переоценка в связи с изменением курса Банка России производиться не должна. В этом случае переоценка должна вестись по рыночным котировкам валют.

На первом этапе для отражения переоценки следует рассчитать сумму требований (обязательств) по рыночному курсу, действующему на последний день отчетного периода. Затем следует сравнить стоимость требований на отчетную дату и стоимость требований на дату заключения сделки, а стоимость обязательств на отчетную дату сравнить со стоимостью обязательств на дату заключения сделки.

Результаты сравнения требований с требованиями, обязательств с обязательствами на дату заключения сделки, на отчетную дату и на дату исполнения сделки формируют налоговую базу.

Поскольку размер обязательств закреплен в договоре в фиксированной сумме и не зависит от колебаний рыночного курса валют, то обязательства на отчетную дату не переоцениваются, переоценке подлежат только требования.

Покупка по форвардному контракту 200000 евро по курсу 36,16. Контракт заключен 11.09.2008, дата исполнения сделки 23.10.2008.

Рыночные курсы валюты : 11.09.2008 – 36, 0024 ; 30.09.2008 – 36,5090; 23.10.2008 – 34,5822.

1) На 11.09.2008 в налоговом учете следует отразить обязательство в размере: 200000 евро х 36,16 = 7232000,00 и требование 200000 евро х 36,16 = 7232000,00.

2) На 30.09.2008 переоцениваем требования: 200000 евро х 36,5090 = 7301800,00. В результате переоценке получаем доход в размере 7301800,00-7232000,00 = 69800,00.

3) На 30.09.2008 обязательства не переоцениваются.

4) Налоговая база по сделкам с ФИСС за 9 мес. 2008 года составила 69800,00.

5) На 23.10.2008 переоцениваем требования: 200000 евро х 34,5822 = 6916440,00. В результате переоценки получаем расход в размере 6916440,00-7301800,00 = 385360 руб.

6) На 23.10.2008 отражаем в доходах сумму требований в оценке договора 200000 евро х 36,16 = 7232000,00 и отражаем в расходах сумму обязательств в оценке договора 7232000,00.

7) На 23.10.2008 отражаем в расходах сумму, рассчитанную в связи с отклонением курса исполнения сделки от курса ЦБ РФ: (34,6345-36,16) х 200000 евро = 305100 руб.

8) Налоговая база по сделкам с ФИСС на 23.10.2008 составила 0 руб. Убыток от операций с ФИСС составил 385360 (сумма переоценки) + 305100 (отклонение от курса ЦБ) = 690640 руб.

Согласно статье 304 Налогового кодекса РФ убыток от операций с ФИСС, не обращающимися на организованном рынке, могут быть отнесены на уменьшение налоговой базы, образующейся по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке, в последующие налоговые периоды.

Расходы и доходы по встречной сделке подлежат учету в общем порядке в соответствии с правилами главы 25 Налогового кодекса РФ.

Таким образом, убытки от операций с ФИСС, не обращающимися на организованной рынке учитываются в особом порядке, в то время как доходы и расходы по обратной сделке учитываются в общем порядке. Зачет между финансовыми результатами по этим двум сделкам невозможен.

Операции хеджирования

Для целей НК под операциями хеджирования понимаются операции с ФИСС, совершаемые в целях компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цены или иного показателя объекта хеджирования. Необходимо отметить, что сделка хеджирования всегда предполагает получение дохода, так как они заключаются с целью покрытия убытка. Квалификация операций с ФИСС как операции хеджирования имеет смысл только тогда, когда сделки с ФИСС признаны необращающимися на организованном рынке, налоговая база по которым определяется отдельно.

Пунктом 5 статьи 304 Налогового кодекса РФ предусмотрено, что при условии оформления документов, подтверждающих заключение сделки с целью хеджирования рисков доходы по таким операциям с ФИСС увеличивают, а расходы уменьшают налоговую базу по другим операциям с объектом хеджирования. Следовательно, убытки по таим операциям будут учитываться в общем порядке.

В Письме Минфина РФ от 26.04.06 №03-03-04/2/123 разъяснено, что доходы и расходы по операциям хеджирования учитываются при определении налоговой базы по основным видам деятельности и следовательно, такие доходы и расходы по операциям хеджирования не могут учитываться при определении налоговой базы по операциям с ФМСС, не обращающимися на организованном рынке.

Признание сделки с ФИСС хеджирующей имеет ряд особенностей. Хеджирующая сделка должна компенсировать убытки организации, связанные с ее основной деятельностью. Наряду с ФИСС с целью хеджирования рисков заключаются сделки с объектом хеджирования. Например, организация занимается импортом товаров и производит расчеты с иностранными контрагентами, в связи с чем финансовые результаты прямо зависят от колебаний валютно-обменного курса. С целью нивелирования этих колебаний организация заключает сделки с ФИСС с целью хеджирования рисков. В этой ситуации имеем: постоянно заключаются сделки покупки валюты для расчетов с контрагентами, сделка с объектом хеджирования связана с основной деятельностью организации, следовательно сделка с ФИСС может быть квалифицирована как хеджирующая по пункту 5 статьи 304 Налогового кодекса РФ.

Чтобы обосновать отнесение срочных сделок к операциям хеджирования, обязан составить письменные расчеты по каждой операции согласно пункту 5 статьи 301 НК РФ). Форма такого расчета не утверждена, налогоплательщик разрабатывает и утверждает форму расчета самостоятельно. В соответствии с абзацем 14 и 15 статьи 326 Налогового кодекса РФ расчет по каждой операции хеджирования составляется налогоплательщиком отдельно и содержит следующие данные:

Описание операции хеджирования, включающее наименование объекта хеджирования;

Типы страхуемых рисков (ценовой, валютный, кредитный, процентный и тому подобные риски);

Планируемые действия относительно объекта хеджирования (покупка, продажа, иные действия);

Производные финансовые инструменты, которые планируется использовать, условия исполнения обязательств производного финансового инструмента;

Дата начала операции хеджирования;

Дата ее окончания и (или) ее продолжительность, промежуточные условия расчета;

Объем, дата и цена сделки (сделок) с объектом хеджирования;

Объем, дата и цена сделки (сделок) с производными финансовыми инструментами;

Информация о расходах по осуществлению операции хеджирования. Кроме того, он указывает:

Дату начала операции хеджирования, дату ее окончания и продолжительность, промежуточные условия расчета;

Объем, дату и цену сделки (сделок) с объектом хеджирования;

Объем, дату и цену сделки (сделок) с ФИСС;

Информацию о расходах по данной операции.

При применении метода начисления аналитический учет по операциям хеджирования осуществляется в произвольной форме отдельно от аналитического учета по другим операциям с производными финансовыми инструментами.

Использованы рыночные средневзвешенные курсы валют по сделкам TOD с сайта www.micex.ru

Срочная сделка - это соглашение сторон, определяющее их права и обязанности в отношении в установленную дату в будущем (или в течение установленного периода в будущем), порядок и условия которых определяются правилами организатора торговли либо непосредственно соглашением сторон.

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

1. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. До первой мировой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в середине или конце календарного месяца («медио» и «ультимо»). В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока.

2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям «спот». Хотя обычно направление динамики курсов по наличным и срочным сделкам совпадает, это не исключает определенной автономности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в периоды кризисов или спекулятивных операций с определенными валютами.

Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт - dis или депорт - Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт - R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Например, если валютный курс «форвард» (110 USD) - выше курса «спот» (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10%). Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

В целом размер скидки или премии относительно стабильнее, чем курс «спот». Поэтому при котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к курсу «спот» или вычитаются из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса «спот».

Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1 - 6 месяцев составляет обычно 1/8-1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.

Деление срочных валютных операций на конверсионные, страховые и спекулятивные в значительной мере условно. Почти в каждой из них присутствует элемент спекуляции.

Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, «понижатели» продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «повышатели» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масштабе в ожидании официальной девальвации или ревальвации.

Спекулятивные сделки могут совершаться без наличия валюты. Валютный спекулянт продает валюту на срок в надежде на получение разницы в курсах. Иногда валютные сделки с целью спекуляции осуществляются на условиях «спот»: банк, получив кредит в валюте, которой угрожает девальвация, немедленно продает ее в расчете на то, что при наступлении срока платежа по кредиту он будет расплачиваться с кредитором по более выгодному для него курсу. Однако в чистом виде такие сделки немногочисленны.

Для страхования поступлений и платежей от валютного риска клиенты заключают срочные валютные сделки с банками: 1) «аутрайт» - с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты. Эти сделки получили наибольшее распространение в развитых странах; 2) на условиях опциона - с нефиксированной датой поставки валюты.

Опцион (от лат. optio, optionis - выбор) с валютой - соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» - call-опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» - put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день - американский опцион; на определенную дату раз в месяц - европейский опцион).

Валютный арбитраж.

Раз­личается арбитраж с товарами, ценными бумагами, валютами. Валютный арбитраж - валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространст­венный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж).

Основной принцип валютного арбитража - купить валюту дешевле и продать ее дороже. Различаются:

1. простой валютный арбитраж, осуществляемый с двумя валютами, и сложный (с тремя и более валютами);

2. на условиях наличных и срочных сделок.

В зависимости от цели различается спекулятивный и конверси­онный валютный арбитраж.

Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают, т. е. сделка осуществляется по схеме: евро - доллар США; доллар - евро.

Конверсионный арбитраж прежде всего пресле­дует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту. Фак­тически - это использование конкурентных котировок различных банков на одном или различных валютных рынках. Его возмож­ности шире, поскольку разница в курсах может быть не такой большой, как при спекулятивном арбитраже, при котором она должна не только покрыть маржу между курсами покупателя и продавца, но и дать прибыль.

Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуля­ции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосроч­ный характер операции и пытается предугадать колебания курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для этого дилер должен хорошо знать рынок и уметь прогнозировать, постоянно анализировать результаты деятельности других банков, поддер­живать контакты с другими дилерами, наблюдать за движением валютных курсов, процентных ставок, чтобы определить причины и направление колебаний курсов.

Цель валютной спекуляции - длительное поддержание длин­ной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повыше­нию, или короткой в валюте - кандидате на обесценение. Валютный арбитраж устанавливает связь между движением краткосрочных капиталов и динамикой процентных ставок на национальном и иностранных рынках ссудных капиталов, содей­ствует выравниванию конъюнктуры валютных рынков, а также создает условия для перемещения спекулятивных «горячих» денег.

21. Риски в международных валютных операциях .

Валютным риском называется риск девальвации национальной валюты, в которой оценивается экономический результат деятельности. Однако это классическое определение валютного риска малоприменимо для российской экономики, что объясняется крайней нестабильностью рубля и, следовательно, неудобством этой денежной единицы для аналитического учета.

Участники международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых отношений, подвергаются разнообразным рискам.

В их числе коммерческие риски, связанные с:

1) изменением цены товара после заключения контракта;

2) отказом импортера от приема товара, особенно при инкассовой форме расчетов;

3) ошибками в документах или оплате товаров;

4) злоупотреблением или хищением валютных средств, выплатой по поддельным банкнотам, чекам и т.д.;

5) неплатежеспособностью покупателя или заемщика;

6) неустойчивостью валютных курсов;

7) инфляцией;

8) колебаниями процентных ставок.

Субъективные факторы - степень доверия к контрагенту

Особое место среди коммерческих рисков занимают валютные риски - опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему.

Виды валютного риска:

1) операционный - возможность убытков или недополучения прибыли;

2) балансовый (трансляционный) - несоответствие активов и пассивов, выраженных в инвалютах;

3) неблагоприятное воздействие валютного риска на экономическое положение предприятия.

Участники международных кредитно-финансовых операций подвержены не только валютному, но и кредитному, процентному, трансфертному рискам.

Кредитный риск - риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов по кредиту, причитающихся кредитору. Этот риск несет кредитор при неплатежеспособности заемщика.

Процентный риск - опасность потерь, связанных с изменением рыночной процентной ставки по сравнению со ставкой, предусмотренной кредитным соглашением в период между его подписанием и осуществлением платежа. Заемщик несет риск снижения рыночной процентной ставки, а кредитор - риск ее повышения.

Трансфертный риск - риск невозможности перевода средств в страну кредитора (экспортера) в связи с валютными ограничениями в стране-заемщике или его неплатежеспособностью и другими причинами.

Участники рынка осуществляют международные сделки на базе комбинации разных валют, процентных ставок, сроков и ищут эффективные способы покрытия валютных, кредитных, процентных, трансфертных и других рисков.

Практика выработала следующие подходы к выбору стратегии защиты от этих рисков.

1. Принятие решения о необходимости специальных мер по страхованию риска.

2. Выделение части внешнеторгового контракта или кредитного соглашения, открытой валютной позиции, которая будет страховаться.

3. Выбор конкретного способа и метода страхования риска.

Валютная позиция

Соотношение требований и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении - от­крытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования в ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позици­ей, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций.

Контроль за состоянием и изменением валютной позиции осу­ществляется путем немедленного введения всех совершаемых ва­лютных операций вЭВМ, которая постоянно дает данные о ва­лютных позициях - длинных и коротких - в различных валютах.

Создание валютных позиций в течение дня обусловлено проведе­нием арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием каждой сделки контр­сделкой. Однако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных или коротких пози­ций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результа­том обращений клиентуры банка, длительное поддержание откры­той валютной позиции - сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов. На практике отделение валютного арбитража от валютной спекуляции достаточно усло­вно, учитывая значительные колебания валютных курсов, дости­гающие иногда несколько сотен пунктов на протяжении дня. «Пункт» - разница в одну единицу в четвертом знаке после запя­той в большинстве котировок, сто пунктов, т. е. второй знак после запятой, считается «цифрой» (figure). Часто за один день банки несколько раз создают валютные позиции спекулятивного харак­тера, покрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей.

Валютный рынок России

Валютный рынок, в широком смысле слова, - это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении опе­раций по купле-продаже иностранной валюты, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов. На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты харак­теризуют валютный рынок с организационно-технической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединя­ющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы.

В России валютные биржи играют значительную роль на ва­лютном рынке. Среди восьми валютных бирж доминирует Мо­сковская межбанковская валютная биржа. ММВБ создана в ян­варе 1992 г. на базе Центра проведения межбанковских валютных операций Центрального банка. Акционерами ММВБ являются Банк России, 28 коммерческих банков, Минфин, Правительство Москвы, Ассоциация российских банков.

Межбанковский рынок делится на прямой и брокерский. Поэто­му составным звеном в институциональной структуре валютного рынка являются брокерские фирмы, через которые проходит приме­рно 30% валютных операций. Брокерские фирмы взимают за посре­дничество комиссию (до 20 долл. США за каждый купленный или проданный миллион долларов или его эквивалент). С развитием электронных средств межбанковской связи и совершением валют­ных сделок (Рейтер-дилинг, Телерейт) роль брокерских фирм на межбанковском рынке снизилась, хотя они продолжают играть значительную роль в операциях частных лиц и небольших фирм.

Срочная сделка – это реальная сделка с отсроченной датой исполнения обязательств.

Срочный рынок – это рынок, представляющий совокупность срочных сделок, на котором продаются не реальные товары, а права и обязанности в отношении стандартных контрактов.

Срочная сделка – это сделка за наличный расчет по поставке товара оговоренного количества и качества на определенную дату в будущем, цена устанавливается заранее или за день до поставки.

Сутью срочных сделок, их целью является устранение ценового риска, путем фиксации цены на момент заключения договора, с тем, чтобы быть уверенным в том, что осуществляемая деятельность должным образом спланирована и застрахована.

Заключая срочную сделку стороны, страхуют себя от повышения либо понижения цены базового актива, следовательно, основная цель подобной конструкции в приобретении права на фиксирование заранее определенной цены актива, с тем, чтобы получить ожидаемый и гарантированный доход от последующей купли-продажи, мены, и т. д. данного конкретного актива.

Срочные сделки в момент их заключения учитываются на внебалансовых счетах в разрезе: видов сделок, контрагентов и сроков исполнения. При покупке валюты требования кредитной организации по получению валюты корреспондируют с обязательствами по поставке рублей, а при продаже валюты – с обязательствами по поставке валюты. Требования учитываются на активных внебалансовых счетах, а обязательства – на пассивных.

Основными видами срочных валютных сделок являются форвард, фьючерс и опцион.

Форвард - это твердая (т.е. обязательная к исполнению) внебиржевая сделка, которая заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующей валюты с поставкой в согласованный срок в будущем, а также в целях страхования (хеджирования) валютного риска.Форварды бывают как единичные, тогда их принято называть аутрайт, так и входящие в различные комбинации, например СВОП.

Форвардная сделка «аутрайт» - это соглашение между двумя сторонами об обмене двумя разными валютами по курсу, согласованному сегодня, с поставкой в определенную будущую дату.Форвардные сделки «аутрайт» обычно заключаются между банками и корпоративными клиентами. До даты поставки денежные средства в обмене не участвуют.

Сделки «своп» (swap) - комбинация противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.

Формы свопов:

1. Комбинированный – сочетание валютного и процентного свопа

2. Амортизирующий – своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением даты окончания сделки. Предполагаемая сумма здесь – это сумма, с которой измеряется размер платежа, сумма основного долга или депозита.

3. Нарастающий – своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается с приближением даты окончания сделки.

4. Структурированный (сложный) – своп, в котором участвуют несколько сторон и несколько валют.

5. Активный – своп, меняющий существующий тип процентной ставки актива на другой.

6. Пассивный – своп, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой.

Фьючерс представляет собой биржевой контракт со стандартными характеристиками (сумма контракта, срок и условия расчетов), торгуемый только на бирже с соблюдением определенных, одинаковых для всех участников торгов, правил. И продавец, и покупатель фьючерсов заключает сделки с биржей, расчеты по контрактам осуществляются через расчетную палату биржи, что гарантирует участникам торгов выполнение обязательств по контракту. Продавец фьючерса берет на себя обязательство поставить стандартную сумму валюты, а покупатель фьючерса - оплатить поставку валюты по курсу, зафиксированному в момент покупки данного фьючерса.

Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Валютные фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардами отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизммаржевых сборов).

Фондовые фьючерсы - - это фьючерсные контракты купли-продажинекоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые - долгосрочные.

Индексные фьючерсы - это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

Основные цели фьючерсных контрактов:

1. Страхование от неблагоприятного изменения цен на рынке (хеджирование).

2. Спекулятивные операции.

Таким образом, можно выделить два основных вида пользователей рынка финансовых фьючерсов, т.е. его участников: хеджеры и спекулянты.

Цель хеджирования – снижение неблагоприятного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов посредством открытия позиции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот.

Цель спекулирования – получение прибыли путем открытия позиций в том или ином фьючерсном контракте в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем.

Опцион – это сделка с заключение опционного контракта, который даёт право на покупку или продажу базового актива по указанной к договоре цене или до определённой договором даты. Однако, право на совершение сделки или отказ от неё получает тот, кто приобретает опцион. Тот же, кто его продаёт, обязан соблюсти все условия контракта при соответствующем желании покупателя опциона, вне зависимости от ситуации на рынке.

В отличие от форвардов и фьючерсов, опцион не является твердой, обязательной к исполнению срочной сделкой. Для покупателя опциона существует возможность выбора: воспользоваться ли своим правом по опциону и исполнить сделку на условиях опционного контракта или оставить его без исполнения. Но если покупатель опциона решит его исполнить, продавец опциона обязан будет выполнить свои обязательства. За это последний получает вознаграждение в форме премии, которое остается у продавца опциона, независимо от того, исполнен опцион или нет.

Можно выделить два вида опционов – это опцион колл и опцион пут

Опцион на покупку валюты (опцион колл ) дает право покупателю данного опциона купить (или не покупать) определенную сумму какой-либо валюты по согласованному в рамках опциона курсу в течении срока действия опциона.

Опцион на продажу валюты (опцион пут ) дает право покупателю опциона продать (или не продавать) продавцу опциона определенную сумму валюты по согласованному в рамках опциона курсу в течение срока действия опциона.

Опцион имеет силу до заранее установленной даты, называемой датой завершения опциона или датой экспирации, после которой опцион не может быть использован.

Различают два стиля опциона:

1.Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату;

2.Американский стиль означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона.

Хеджирование

Для обозначения разных методов страхования валютного риска путем купли-продажи иностранной валюты в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин «хеджирование» (от англ. hedge - ограждать). В узком смысле хеджирование означает, что хеджеры осуществляют страхование валютного риска путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте.

Суть хеджирования состоит в том, что участник срочной сделки может застраховать свои риски на рынке акций. Для этого ему необходимо реализовать некоторое количество фьючерсных контрактов. При этом, в случае падении цен на рынке акций он терпит убыток, который покрывается за счёт прибыли от операций с фьючерсными контрактами на срочном рынке. Спекуляция, в свою очередь, направлена на получение прибыли от разницы цен при покупке и продаже срочных контрактов. При этом, спекулянты занимаются в основном куплей/продажей самих контрактов, избегая операций с базовыми активами.

Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов - компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговый сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).