Посреднические операции коммерческого банка с ценными бумагами сущность посреднических операций. Операции с ценными бумагами Порядок осуществления посреднических операций с ценными бумагами

Посреднические операции банк проводит в рамках про­фессиональной деятельности по ценным бумагам, т.е. как про­фессиональный участник рынка ценных бумаг. Поэтому на проведение этих операций требуется лицензия государствен­ного органа, регулирующего деятельность рынка ценных бу маг. Посреднической называется деятельность по купле-про­даже ценных бумаг по поручению клиентов и за их счет. При купле и продаже ценных бумаг на вторичном рынке за счет и по поручению клиента банк стремится получить вознаграж­дение от клиентов за точное и быстрое исполнение указаний по покупке или продаже ценных бумаг. При проведении дан­ных операций используются различные технологии, основ­ными из которых являются:

а) банк заключает договор комиссии о покупке ценных
бумаг для клиента или о продаже бумаг клиента. Во исполне­
ние этого договора банк заключает сделку купли-продажи от
своего имени с третьим лицом;

б) банк от имени клиента заключает сделку купли-прода­
жи с третьим лицом. В данном случае банк может действовать
по доверенности, выданной клиентом;

в) банк заключает договор поручения как с продавцом, так
и с покупателем ценных бумаг, которые при посредничестве
банка заключают между собой договор купли-продажи.

Применение любой из технологий предполагает, во-пер­вых, что ценные бумаги в соответствии с этими договорами принадлежат клиентам, и, во-вторых, что все риски по дан­ным операциям несут тоже клиенты. Поэтому основной зада­чей проведения аудита этих операций является определение соответствия действий банка заключенному договору и соблю­дение интересов клиентов банка.

Аудит посреднических операций банка включает проверку:

» обоснованности проведения коммерческих операций;

» правильности учета коммерческих операций;

* соблюдения интересов клиентов.

Проверка обоснованности проведения коммерческих one рации заключается в том, чтобы выявить основания для по­купки или продажи ценных бумаг за счет средств клиента. Таким основанием является прежде всего наличие у банка ли­цензии на проведение посреднической деятельности на рынке ценных бумаг. Далее необходимо убедиться в наличии догово­ра поручения, договора комиссии или какого-либо другого до­говора, заключенного с клиентом на покупку или продажу определенных ценных бумаг В данной части проверки необхо­димо также выявить соответствие заключенных договоров дей­ствующему законодательству.

Например, основанием для проведения посреднических опе­раций коммерческими банками Республики Беларусь в первую очередь является лицензия на проведение посреднической дея­тельности на рынке ценных бумаг, выданная Комитетом по цен­ным бумагам Республики Беларусь. Договор, заключенный между банком и клиентом на покупку или продажу ценных бумаг, дол­жен соответствовать Гражданскому кодексу Республики Бела­русь, а также другим нормативным актам, регулирующим дея­тельность на рынке ценных бумаг Республики Беларусь.

Проверка правильности учета посреднических операций банка с ценными бумагами предполагает наличие определен­ных документов, отражающих работу банка с клиентом по по­купке и продаже ценных бумаг.

Например, при покупке и продаже коммерческим банком Республики Беларусь ценных бумаг по поручению клиента и за его счет необходимо помимо договора прежде всего иметь книгу учета заявок клиента. В ней отражаются все заявки, поданные клиентом на совершение конкретной операции с цен­ными бумагами.

Заявка клиента на выполнение операций с ценными бума­гами представляет собой письменное распоряжение для банка, в котором оговариваются конкретные параметры сделки: сро­ки проведения операции, количество и вид ценных бумаг, объем сделки, доходность по операции и др. Содержание заявки не должно противоречить договору между банком и клиентом на осуществление посреднических операций.

После проведенной операции банк в сроки, оговоренные в договоре, должен представить клиенту письменный отчет о про-

деланной работе. В отчете банк указывает параметры выполне­ния заявки клиента или причину ее невыполнения. Копии от­четов клиентам сохраняются в банке. Количество отчетов дол­жно совпадать с количеством заявок.

Перевод денежных средств клиентов на транзитные счета банка для последующей покупки ценных бумаг осуществляет­ся платежным поручением. В нем должен указываться тран­зитный счет банка, указанный в заявке. Перевод денежных средств банком за проданные ценные бумаги клиента на рас­четный счет клиента или на какой-либо другой счет, указан­ный в заявке, осуществляется мемориальным ордером. Счет в мемориальном ордере, должен совпадать со счетом, на кото­рый необходимо перевести денежные средства клиента, ука­занные в заявке.

Ценные бумаги, купленные по поручению клиента, в сро­ки, оговоренные в договоре, должны быть переведены на счет "депо" клиента. Однако в отдельных случаях они могут быть также учтены и на внебалансовом счете 99630 "Ценные бумаги клиентов". Этот счет предназначен для учета и контроля цен­ных бумаг клиентов в ситуациях, когда последующие расчеты по этим ценным бумагам должны проходить через данный банк. По приходу счета проводится номинальная стоимость ценных бумаг клиентов. По расходу счета списывается номинальная стоимость ценных бумаг клиентов. Счет используется, напри­мер, в ситуациях, когда банк является номинальным держате­лем ценных бумаг клиентов (только акций), т.е. в депозитарии для хранения ценных бумаг клиентов открыт счет "депо" на имя банка.

При проведении посреднических операций денежные сред­ства клиентов отражаются в балансе банка на транзитных сче­тах, предназначенных для работы с ценными бумагами: 1801 "Средства на промежуточных счетах по операциям с ценными бумагами и их производными" (активный) и 1811 "Средства по операциям с ценными бумагами и их производными" (пассив­ный).

На следующем этапе аудита посреднических операций банка с ценными бумагами выясняется соблюдение интересов клиен тов банка. Они заключаются прежде всего в точном исполне­нии подписанных с банком договоров. Кроме того, следует осо­бо выяснить сроки перечисления денежных средств клиента банку и сроки перечисления этих средств на покупку ценных бумаг, а также сроки поступления денежных средств от прода-

I жи ценных бумаг клиента и сроки перечисления этих средств

на его расчетный счет.

Например, для проверки соблюдения интересов клиентов при заключении ими договоров на куплю-продажу ценных бу­маг с коммерческими банками Республики Беларусь необходи­мо прежде всего внимательно изучить обязательства банка по работе с клиентом, зафиксированные в договоре. Затем по пер­вичным документам отследить выполнение этих обязательств. По заявке клиента отслеживается вид и количество ценных бумаг, которые необходимо купить или продать для клиента, объем сделки в рублях, сроки исполнения поручения, желае­мая для клиента доходность от операции с ценными бумагами. По отчету коммерческого банка отслеживается выполнение указанных в заявке параметров сделки. Если присутствует рас­хождение, то на него должно быть оформлено дополнительное соглашение между банком и клиентом. Сроки представления отчета оговариваются в договоре.

Особо отслеживается работа банка с денежными средства­ми клиента. Они не должны без уважительных причин задер­живаться на счетах банка и использоваться им в качестве ре­сурсной базы. Сроки перечисления денежных средств клиента на покупку ценных бумаг с транзитных счетов банка не долж­ны превышать указанные в договоре. Также должны соответ­ствовать договору и сроки перечисления денежных средств за проданные ценные бумаги клиентов с транзитного счета банка на его расчетный счет. Сроки указанных перечислений прове­ряются по мемориальным ордерам банка и по распечаткам ба­лансовых счетов 1801 и 1811.

Типичной ошибкой при проведении посреднических опе­раций коммерческими банками является включение в договор понятий и определений, отсутствующих в законодательных актах Республики Беларусь.

Посреднические операции - это услуги банков по размещению ценных бумаг эмитентов на первичном фондовом рынке, брокерские и дилерские услуги в операциях с фондовыми ценностями, иностранной валютой, другие виды операций на денежном рынке, в которых банки выступают как посредники, объединяя интересы разных сторон финансовых соглашений.

Рынок ценных бумаг играет жизненно важную роль в экономическом развитии как отдельных хозяйствующих субъектов, так и общества в целом, обеспечивая ликвидность и рыночный механизм ценообразования, способствуя обращения капитала и его рациональному размещению. Основной задачей фондового рынка выступает мобилизация и вложения финансовых ресурсов в наиболее привлекательные с точки зрения рыночной эффективности виды предпринимательской деятельности. Свободный оборот капитала на фондовом рынке обеспечивается через обращение ценных бумаг, которые делятся на три группы:

Долевые ценные бумаги, по которым эмитент не несет обязательства возвратить средства, инвестированные в его деятельность, но которые предоставляют их владельцам право на участие в управлении деятельностью эмитента (акции);

Долговые ценные бумаги, по которым эмитент несет обязательство вернуть в срок средства, но которые не дают их владельцам права на участие в управлении деятельностью эмитента (государственные долговые обязательства, облигации предприятий, сберегательные сертификаты и векселя банков);

Производные ценные бумаги (финансовые фьючерсы, опционы, свопы и др.). денежный наличный банк ценный

Ценные бумаги выпускаются как с целью создана в новых и развития существующих производств, так и для покрытия временных потребностей в оборотных средствах. Они могут быть именными или на предъявителя, со свободным или ограниченным кругом обращения. Прямыми коммерческими участниками фондового рынка как отдельного сектора экономики, на котором осуществляется предпринимательская деятельность, являются:

Финансовые компании, специализирующиеся на коммерческой и комиссионной деятельности по ценным бумагам, а также на операциях по поручению эмитента в процессе первичного размещения выпусков ценных бумаг и предоставление других услуг (инвестиционное консультирование, управление портфелями ценных бумаг и т.п.);

Коммерческие банки, получившие лицензию на ведение профессиональной деятельности на фондовом рынке и осуществляют определенные действующим законодательством операции с ценными бумагами;

Инвестиционные компании, сочетающие в одном лице функции финансового посредника (брокера, дилера) и институционального инвестора. Взаимные фонды инвестиционной компании аккумулируют средства мелких инвесторов для совместного инвестирования в ценные бумаги, действуя за счет и в интересах лиц, их покупают. Инвестиционные компании выступают для других институциональных инвесторов менеджерами и консультантами, формируют их активы в ценных бумагах, организуют начисление и уплату доходов по ценным бумагам.

Побочными (косвенным) коммерческими участниками фондового рынка, которые обязаны действовать на рынке лишь через посредство прямых участников, являются:

Инвестиционные фонды, которые организуют совместное инвестирование в ценные бумаги через эмиссию собственных не голосующих ценных бумаг;

Доверительные общества, которые осуществляют операции на фондовом рынке от имени, за счет, в интересах и по имени доверителей;

Пенсионные фонды и страховые компании, которые имеют возможность через услуги финансовых посредников осуществлять операции на фондовом рынке с целью формирования собственных портфелей ценных бумаг и получение дохода по ним.

Внебиржевой рынок ценных бумаг создается и функционирует с целью обеспечения максимального связи механизмов фондового рынка с интересами инвесторов и эмитентов отдельных регионов, содействие привлечению капиталов в средние и малые предприятия, создание благоприятных условий для развития новейших технологий и производств, диверсификации направлений предпринимательской деятельности в регионах, создание мощной фондовой инфраструктуры, способной в короткие сроки реформировать собственность посредством привлечения широких слоев мелких и институциональных инвесторов. Именно на внебиржевом рынке осуществляются такие операции, как инвестиционное консультирование, управление портфелем ценных бумаг. Коммерческие банки в современных условиях активно проводят фондовые операции как на биржевом, так и на внебиржевом рынке ценных бумаг.

В общем виде операция с ценными бумагами - это юридическое оформленная и законченное действие или последовательность действий на фондовом рынке, объектом которых являются ценные бумаги и денежные средства.

Все банковские операции с ценными бумагами могут быть распределены на три основные группы:

эмиссионные - пассивные операции, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг собственного долга;

инвестиционные - активные операции по вложению собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы путем приобретения соответствующих ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени;

клиентские - посреднические операции с ценными бумагами, которые осуществляются банками от имени, за счет и в интересах клиентов.

Коммерческий банк проводит ту или иную операцию на фондовом рынке в зависимости от конкретно поставленной цели банковской деятельности. Так, для формирования и увеличения собственного капитала и привлечению ресурсов для использования в активных операциях банк будет осуществлять эмиссионные операции:

Выпуск акций и облигаций;

Эмиссию векселей;

Выпуск депозитных и сберегательных сертификатов. В целях получения доходов от деятельности с ценными бума рамы, для обеспечения участия в уставном капитале других предприятий и контроль за их собственностью банк осуществлять инвестиционные операции:

Арбитражную дилерскую деятельность, то есть выполнения соглашений купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем выставления собственных цен купли-продажи с обязательством их покупки и (или) продажи по заявленным ценам;

Покупку акций с целью удержания их располагают сроком более 1 года.

Если целью банковской деятельности на фондовом рынке выступает получение дохода в виде комиссионных вознаграждений от операций с ценными бумагами, то банк будет проводить клиентские операции:

Андеррайтинг, т.е. гарантированное размещение на рынке выпусков ценных бумаг клиентов-эмитентов;

Брокерскую деятельность, т.е. осуществление сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии;

Деятельность по управлению ценными бумагами, т.е. осуществление от своего имени и за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления ценными бумагами, принадлежащими другому лицу, в интересах этого или других лиц;

Клиринговой деятельности: услуги по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним;

Депозитарной деятельности: предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету переходу прав на ценные бумаги;

Регистраторская деятельность: операции по сбору, фиксации, обработки, хранения и предоставления информации, составляющей систему ведения реестра владельцев ценных бумаг;

Деятельность по обслуживанию клиентских операций с ценными бумагами: оказание консультационно-информационных услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка.

Итак, под посредническими операциями с ценными бумагами понимают выполнение поручений клиентов в процессе эмиссии, или обращения ценных бумаг путем выражения банком интересов первых, за их счет и с правом контроля за осуществлением операций клиентами. Все посреднические операции коммерческих банков с ЦБ можно разделить на две основные группы: - эмиссионно-посреднические и торгово-посреднические. Комплекс эмиссионно-посреднических операций коммерческого банка включает предоставление клиентам следующих услуг:

· Разработка технико-экономического обоснования инвестиционных проектов, которая включает оценку потенциальной эффективности и реализованности проекта, разработка инвестиционных программ и подготовка проектной документации в соответствии с международными стандартами;

· Формирование оптимальных эмиссионных портфелей, т.е. разработка программ привлечения инвестиций клиентами, подбор инструментов привлечения денежных ресурсов, составление планов-графиков эмиссии долговых и паевых ценных бумаг с обоснованием оптимального соотношения между ними, оценки возможностей привлечения денежных средств в различных регионах, обоснование рационального уровня доходности по ценными бумагами, которые эмитируются.

· Андеррайтинг (размещение ценных бумаг эмитентов на рынке) осуществляется путем управления выпуском ценных бумаг по их номинальной стоимости, то есть через определения количества ценных бумаг, которые реализуются, с учетом интересов и возможностей дилеров, структуры капитала и надежности партнеров. Операция андеррайтинг как правило дополняется гарантией эмиссии, что означает обязательство приобрести нереализованные часть выпуска ценных бумаг по фиксированной цене, таким образом в известной мере освобождая эмитента от риска нереализации эмиссии. При таких условиях проходит краткосрочное сочетание дилерских и эмиссионно-посреднических операций банка.

Андеррайтинг предусматривает два варианта деятельности банка: в качестве покупателя, либо в качестве агента. Деятельность в качестве агента разнообразится тремя основными способами:

1. Принятие обязательства реализовать как можно больше ЦБ по выпуску, однако без полной финансовой ответственности;

2. Принятие обязательств реализовать как можно больше ЦБ по выпуску, однако в пределах определенного срока;

3. Принятие обязательства выступить в роли резервного канала реализации эмиссии при наступлении определенных условий (условная гарантия).

Торгово-посреднические операции коммерческих банков с ценными бумагами включают:

· Формирование оптимальных индивидуальных портфелей ценных бумаг для крупных инвесторов на основе анализа текущего состояния финансового рынка и построение целевых функций инвестирования на заданный период или дату;

· Брокерские услуги (осуществление гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера), а также дилерские услуги (заключение сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет путем осуществления котировок ценных бумаг с последующим их срочным перепродажей клиентам);

· Предоставление кратко-, средне- и долгосрочных займов в процессе осуществления посреднической деятельности.

Таким образом, при выполнении дилерских услуг проходит краткосрочное сочетание инвестиционных и торгово-посреднических операций банков, а при предоставлении кредитов для покупки ценных бумаг кредитных и торгово-посреднических операций. Данные особенности открывают перед банками значительные возможности для развития торгово-посреднических операций.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» коммерческие банки, являясь профессиональными участниками этого рынка, могут содействовать полному совершению сделок по купле-продаже ценных бумаг, как корпоративных, так и государственных, осуществляя посредническую либо клиринговую деятельность, а часто обе вместе.

Рассматривая порядок проведения сделок по купле-продаже ценных бумаг, можно выделить следующие этапы сделки:

1) заключение;

2) сверка;

3) клиринговые работы;

4) исполнение сделки.

Более подробно остановимся на двух последних этапах, поскольку именно на них коммерческий банк принимает участие в совершении торговых сделок с ценными бумагами.

Клиринговая деятельность коммерческого банка заключается в сборе, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами и подготовке бухгалтерских документов по ним для участников сделки.

Можно выделить три этапа клиринговых операций:

1) процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;

2) начисление денежных сумм, которые подлежат переводу и должны быть поставлены по итогам сделки;

3) оформление расчетных документов.

Клиринговая деятельность коммерческого банка осуществляется на основании заключенного договора с клиентом, где оговорены права и обязанности сторон, сроки исполнения, условия и порядок проведения названных работ. Эти работы банк выполняет как агентские услуги и получает за них специальную комиссию. По ходу совершения сделки с ценными бумагами на ее заключительной стадии -- этапе исполнения происходят денежный платеж и поставка ценных бумаг. Именно здесь предоставляют депозитарные услуги банка.

Коммерческий банк в качестве депозитария осуществляет свою деятельность в соответствии с «Правилами ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации», утвержденными Центральным банком Российской Федерации от 25 июля 1996 г. № 44.

Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Ценные бумаги в открытом или закрытом хранении. При открытом способе хранения депонент может давать поручения депозитарию только по отношению к определенному количеству ценных бумаг, учитываемых на счете депо без указания их индивидуальных признаков (таких, как номер, серия, разряд) и без указания индивидуальных признаков удостоверяющих их сертификатов.

Закрытый способ хранения предусматривает обязанность депозитария принимать и исполнять поручения депонента в отношении любой конкретной ценной бумаги, учтенной на его счете депо, т. е. ценные бумаги, находящиеся в закрытом хранении, должны иметь индивидуальные признаки, такие как номер, серию, разряд, или быть удостоверены сертификатами, имеющими индивидуальные признаки.

Коммерческий банк в качестве депозитария осуществляет хранение сертификатов ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (учет, инкассация, распределение дивидендов и т.д.). Банк в качестве депозитария заключает с клиентами (депонентами) специальные депозитарные договора о ведении счетов депо (счет ответственного хранения).

Эти договоры предусматривают обязанность депозитария принимать на хранение ценные бумаги клиентов, обслуживать принятые ценные бумаги, выдавать сертификаты ценных бумаг клиентам по их требованию, а также по требованию владельцев перерегистрировать права собственности на хранящиеся ценные бумаги в пользу других лиц.

Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ предписано коммерческим банкам ведение реестра акционеров специализированному независимому реестродержателю, имеющему специальную лицензию.

Нормативные акты вводят положение, по которому реестродержатель обязан предоставлять акционерам, владеющим более 1 % обыкновенных акций акционерного общества, сведения о зарегистрированных в реестре лицах и количестве принадлежащих им акций.

Коммерческие банки строят свои отношения с акционерами на основании договора по счету депо. Акционер, передавший ценные бумаги на хранение, исключается из реестра. Вместо него вносится в реестр в качестве номинального держателя депозитарий, принявший ценные бумаги на хранение. Операции с ценными бумагами, совершаемые внутри депозитария, не отражаются в реестре. Сертификаты акций, переданных на счет депо, погашаются. Права владельца ценных бумаг подтверждаются выдаваемым банком свидетельством о депонировании ценных бумаг. При снятии ценных бумаг с хранения сертификат выписывается заново.

Передача ценных бумаг банку как номинальному держателю не означает приобретение банком права собственности на них или уступку банку каких-либо удостоверенных ценными бумагами прав.

Распоряжаться ценными бумагами банк может только по поручению депонента. Депонированные ценные бумаги не могут быть использованы для обеспечения обязательств коммерческого банка перед третьим лицом.

Владельцам счетов депо в банке, выполняющем депозитарную функцию, гарантируется:

* сохранность ценных бумаг;

* реализация всех прав, удостоверенных ценными бумагами;

* тайна счета депо;

* защита от злоупотреблений (все операции с ценными бумагами осуществляется только при личной подаче депонентом распоряжения в депозитарий);

* своевременная выплата доходов по ценным бумагам;

* снятие ценных бумаг со счета депо и их выдача на руки или возврат на лицевой счет в реестр по первому требованию депонента;

* регистрация обременения ценных бумаг залоговыми обязательствами и обеспечение прав залогодателя и залогодержателя;

* возможность передачи ценных бумаг третьим лицам, если этому не препятствуют залоговые или иные обязательства;

* беспрепятственное брокерское обслуживание на биржевом внебиржевом рынке.

Задача №1

Какие из экономических нормативов устанавливаются Центральным банком России для коммерческих банков? Ответ обосновать.

В целях обеспечения экономических условий устойчивого функционирования банковской системы РФ, защиты интересов вкладчиков и кредиторов и в соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке РФ (Банке России)», Инструкцией № 1 ЦБ РФ «О порядке регулирования деятельности банков» Инструкция № 1 ЦБ РФ «О порядке регулирования деятельности банков» от 1.10.97 г. в ред. Указания ЦБ РФ №671-У от 02.11.99 г установлены обязательные нормативы деятельности банков.

Обязательные нормативы деятельности банков

Норматив достаточности собственных средств (капитала) банка (Н1) определяется как отношение собственных средств (капитала) банка к суммарному объему активов, взвешенных с учетом риска, за вычетом суммы созданных резервов под обесценение ценных бумаг и на возможные потери по ссудам 2-4 групп риска.

Под ликвидностью банка понимается способность банка обеспечивать своевременное выполнение своих обязательств.

В целях контроля за состоянием ликвидности банка устанавливаются нормативы ликвидности (мгновенной, текущей, долгосрочной и общей, а также по операциям с драгоценными металлами), которые определяются как соотношение между активами и пассивами с учетом сроков, сумм и видов активов и пассивов, других факторов.

Норматив мгновенной ликвидности (Н2) определяется как отношение суммы высоколиквидных активов банка к сумме обязательств банка по счетам до востребования.

Норматив текущей ликвидности банка (Н3) определяется как отношение суммы ликвидных активов банка к сумме обязательств банка по счетам до востребования и на срок до 30 дней.

Норматив долгосрочной ликвидности банка (Н4) определяется как отношение всей задолженности банку свыше года к собственным средствам (капиталу) банка, а также обязательствам банка по депозитным счетам, полученным кредитам и другим долговым обязательствам сроком погашения свыше года.

Норматив общей ликвидности (Н5) определяется как процентное соотношение ликвидных активов и суммарных активах банка.

Максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков (Н6) устанавливается в процентах от собственных средств (капитала) банка.

Максимальный размер крупных кредитных рисков (Н7) устанавливается как процентное соотношение совокупной величины крупных кредитных рисков и собственных средств (капитала) банка.

Максимальный размер риска на одного кредитора (вкладчика) (Н8) устанавливается как процентное соотношение величины вкладов, депозитов или полученных банковских кредитов, остатков по счетам одного или связанных между собой кредиторов (вкладчиков) и собственных средств (капитала) банка.

Максимальный размер кредитного риска на одного акционера (участника) (Н9) определяется как отношение суммы требований банка к заемщику или группе взаимосвязанных заемщиков по кредитам в отношении акционеров, вклад которых в уставный капитал банка превышает 5% к собственным средствам (капиталу) банка.

Максимальный размер кредитов, займов, предоставленных своим инсайдерам (Н10), а также гарантий и поручительств, выданных в их пользу к собственным средствам (капиталу) банка.

Максимальный размер обязательств банка перед банками-нерезидентами (Н11) устанавливается как процентное соотношение величины обязательств банка перед банками-нерезидентами и финансовыми организациями-нерезидентами и собственных средств (капитала) банка.

Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц (Н12) устанавливается как процентное соотношение вложений банка в акции (доли), приобретенные для инвестирования и собственных средств (капитала) банка.

Норматив риска собственных вексельных обязательств (Н13) определяется как процентное соотношение выпущенных банками векселями и банковские акцепты и собственных средств (капитала) банка.

Задача №2

Вексель номиналом 25 тыс. руб., по которому предусмотрено начисление процентов по ставке 14% годовых, должен быть оплачен через 120 дней. Он был учтен в банке через 90 дней по учетной ставке 13% годовых. Какую сумму получит на руки векселедержатель? Количество дней в году 360.

Сумму учета векселя до наступления срока рассчитывается по формуле:

D = 25*(1-90/360*0,13) = 25*0,97= 24,25 + 25 000 = 25 024,25

Векселедержатель получит на руки 25 024,25 тыс. руб.

Выступая в качестве посредников в операциях с ценными бумагами, коммерческие банки выполняют комплекс услуг. Среди них привлечение средств на развитие производства (андеррайтинг - подписка, первичное размещение акций компаний-эмитен- тов, а перед этим анализ, оценка и установление предварительной цены выпускаемой ценной бумаги); сделки по слиянию, поглощению и реструктуризации предприятий; формирование и управление инвестиционными портфелями клиентов; работа с клиента- ми-инвесторами по предоставлению информации о текущей ситуации на рынке для принятия грамотного инвестиционного решения; брокерские и дилерские операции, депозитные операции. Банк может выступать в качестве консультанта клиента, в частности относительно вторичных эмиссий акций (частные и публичные размещения), выпуска корпоративных облигаций, реструктуризации активов, а также в качестве депозитария. Банк должен предоставлять клиентам информационное, правовое, аналитическое обслуживание. Все эти операции направлены на увеличение доходной части банка, повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска банка.
Клиент банка нуждается в получении финансовых ресурсов на продолжительный срок (для реконструкции предприятия, или для освоения нового вида бизнеса, или для строительства нового предприятия). Так как этот клиент не занимается профессиональной деятельностью на финансовом рынке, он обращается за помощью к банку, который будет его финансовым консультантом (большинство корпораций поддерживают связь только с одним банком и предпочитают только с ним оговаривать условия продажи своих новых выпусков ценных бумаг). Банк помогает клиенту привлечь финансовые ресурсы, т.е. решить, что целесообразнее: размещение ценных бумаг, использование кредитных ресурсов или создание венчурных предпри и тин.

Прежде чем компания предложит свои ценные бумаги к публичной продаже, она должна оценить преимущества и недостатки этого решения. Преимущества публичного предложения ценных бумаг состоят » следующем: облегчение доступа компании к рынку корпоративных ценных бумаг для дополнительных предложений своих долговых обязательств или новых выпусков акций; завоевание престижа компанией, которая выступает с публичным предложением ценных бумаг к продаже. Возросший престиж компании может обеспечить ее превосходство над конкурентами; использование своих ценных бумаг для приобретения других компаний, если данная компания предложит свои ценные бумаги для публичной продажи.
Недостатки публичного предложения: контроль над компанией может быть утерян в зависимости от процентного количества выпущенных акций по завершении публичного предложения ценных бумаг к продаже. Если продается ббльшая часть основных акций, компания может уступить контрольный пакет акций другой компании; издержки публичного предложения, включаюшие комиссионные гарантов размещения, гонорары юристов и аудиторов, оплату за регистрацию и расходы на печатание, несет эмитент, и эти издержки могут быть значительными.
Если компания принимает решение о публичном предложении ценных бумаг к продаже, то банк содействует компании в установлении цены и в оценке выбора времени для выхода с предложением ценных бумаг к продаже. Банк может производить первичное размещение ценных бумаг на основе максимальных условий или на основе гарантированного размещения на выпуск ценных бумаг. При гарантированной подписке на выпуск фирма действительно получает гарантию размещения ценных бумаг, так как банк согласен купить весь выпуск и затем распродать его по частям своим клиентам (эта сделка оформляется договором андеррайтинга, который может сочетать в себе договоры поручения, гарантии, договор на консультационное обслуживание, кредитный договор и т.д.).

Это позволяет эмитенту планировать распределение капитала, который предстоит мобилизовать, не опасаясь того, что весь выпуск ценных бумаг окажется нераспроданным. Некоторые банки часто выступают в качестве крупных гарантов размещения ценных бумаг, тогда как другие ограничиваются относительно небольшими суммами. В период размещения акции рынок может пережинать спад активности, что заставляет банк снизить цену акций или облигаций. Но самая основная пробле
ма на этой стадии -- установление правильной цены нового выпуска акции или облигаций. Это зависит от многих факторов: рентабельности компании за несколько последних лет, ожидаемых размеров дивидендов, количества акций в выпуске и общих тенденций, господствующих на рынке акций в момент начала продажи новых акций, и др.
Если акции в действительности окажутся недооцененными и будут пользоваться повышенным спросом на вторичном рынке, высокие цены, уплачиваемые за них инвесторами, не позволят получить хороший доход от первичного размещения не только корпора- ции-эмитенту, но и гаранту выпуска. В любом случае все убытки приходятся на долю банка, поэтому, беря на себя гарантию распространения ценных бумаг, банк подвергается значительному риску. Из-за больших размеров потенциального риска банки обычно производят покупку и размещение выпусков ценных бумаг в одиночку только в тех случаях, если партия выпускаемых бумаг очень мала. Если же речь идет о выпусках ценных бумаг на крупные суммы, банк формирует эмиссионный синдикат - временное объединение банков, целью которого является покупка ценных бумаг у корпорации-эмитента и распределение риска предложения ценных бумаг таким образом, чтобы в случае неблагоприятной конъюнктуры на рынке ни один банк-гарант не понес крупных убытков, и группу по продаже. Члены этой группы ищут потенциальных покупателей и продают некоторую долю выпуска, получая за это комиссионные. При другом виде продажи ценных бумаг, не требующем создания синдиката, главный распространитель в одиночку полностью продает выпуск ценных бумаг не индивидуальным, а институциональным инвесторам. В последние годы в США около 50% всех проданных акций было распространено без содействия синдиката. Причина очень простая - в последнем случае банк-распространитель обычно получает больше, потому что ему не приходится делиться гонораром с синдикатом.
Цена, по которой гаранты размещения приобретают у компании ценные бумаги, меньше, чем запрашиваемая цена, по которой ценные бумаги предлагаются публике, эта разница и составляет комиссию. Разница цен в пользу андеррайтера является, по сути дела, вознаграждением членов эмиссионного синдиката за продажу выпуска и риск, которому они подвергают себя в случае, если выпуск будет продан не полностью и они будут вынуждены нести финансовую ответственность за непроданные бумаги. Если цена на бумаги нового выпуска занижена, то члены синдиката могут быть уверены, что смогут быстро продать бумаги без особых усилий, не прибегая к их начальной поддержке на вторичном рынке.

Иногда банк-андеррайтер (гарант выпуска) после его размещения создает для новых бумаг вторичный рынок. С точки зрения инвесторов при первом публичном размещении новых бумаг создание вторичного рынка является очень важным аспектом. В процессе создания рынка гарант контролирует число обращающихся бумаг, проводит котировки цен предложения и спроса на них и всегда готов к тому, чтобы купить и продать бумаги по этим ценам. Эти котировки базируются на основных параметрах спроса и предложения бумаг. При наличии вторичного рынка, на котором можно свободно"купить или продать новую бумагу, последняя становится намного более привлекательной для инвестора, поскольку в этом случае она ликвидна; в конечном счете это повышает эффективность первичного размещения бумаг.
Часто коммерческие банки не идут на гарантию выпуска ценных бумаг небольших фирм, не имеющих широкой известности, В этом случае вместо андеррайтинга банки могут предложить реализацию акций «на основе максимальных усилий», при которой гаранты размещения обязуются использовать все силы для продажи ценных бумаг, но не гарантируют ее, или того, что компания получит нужную ей денежную сумму, а непроданная часть ценных бумаг, предлагаемых к продаже, сохраняется за компанией.
В соответствии с законодательством ряда западных стран крупные корпорации, акции которых котируются на фондовых биржах, могут сократить процедуру регистрации эмиссии ценных бумаг, заполнив лишь краткий отчет, значительно упрощенный по сравнению с документами, заполняемыми при андеррайтинге. Корпорация сразу проводит резервную регистрацию ценных бумаг, которые она собирается выпускать на протяжении примерно следующих двух лет, и время от времени реализует часть из них с аукциона. В этом состоит принципиальное отличие резервной регистрации от традиционного андеррайтинга. Компания-эмитент может избрать на роль агента по размещению своих бумаг тот банк, услуги которого по этой операции дешевле других. Кроме того, постоянные (правовые и административные) издержки при резервной регистрации значительно меньше, чем при андеррайтинге, поскольку здесь фактически проводится лишь одна регистрация.
При эмиссии облигаций банк в основном выступает доверенным представителем, действуя от имени держателей облигаций. Корпора- ция-эмитент в своем облигационном соглашении дает обязательство перед банком о выполнении определенных условий, главными из которых являются своевременная выплата купонных процентов и основной суммы долга, контроль за продажей заложенного имущества, выпуск других облигаций.

От банка, обслуживающего крупные корпорации, в определенный момент могут понадобиться качественно новые услуги, к которым банк может оказаться не готов. Это новое качество определяется тем, что финансовая мошь корпорации может превысить потенциал банка - это особенно актуально в случае с российскими банками и корпорациями. Несмотря на то что российские банки вынуждены вести острую конкурентную борьбу за укрепление своих позиций на финансовом рынке, особенно за право обслуживания наиболее перспективных российских компаний, лишь небольшая часть банков может привлечь таких клиентов. Однако практика показывает, что банк может привлечь и сохранить клиента, создав систему комплексного и льготного обслуживания ведущих клиентов (в частности, устанавливая индивидуальные тарифы на многие услуги банка, а некоторые предоставляя бесплатно) или участвуя в акционерном капитале корпорации. Не имея возможности приобрести значительный пакет акций компании, банк, взяв на себя услуги по размещению ес акций на рынке и эффективно управляя ими на вторичном рынке, может застраховать себя от вхождения в управляющие органы этой компании конкурирующих банков. Это может вполне соответствовать и интересам клиента, если обслуживающий банк будет обеспечивать ликвидность акций компании. Банк может содействовать компании и в привлечении стратегического инвестора путем проведения переговоров с ведущими международными финансовыми институтами, и в оценке акций компании, и в согласовании других вопросов.
Участие в сделках по слияниям и поглощениям является наиболее эффективным и прибыльным делом в развитии инвестиционной деятельности банка. Например, в США инвестиционные банкиры и юристы, которые организовали слияние «Сатреаи» и «Federated», заработали 83 млн долл. Российские предприятия и финансовые группы в большинстве своем еще не вышли на тот уровень, на котором появляется потребность в услугах банка при проведении слияний и поглощений. В то же время в российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с крупными пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных предприятий не тождественна слияниям и поглощениям.
Банки могут быть вовлечены в эти операции через: участие в организации слияния; оказание помоши целевым компаниям в разработке и реализации тактики зашиты; проведение целевой оценки компании (котирую приобретают); участие в финансировании слияния.

Цена акций, как правило, возрастает » результате слияния. Под слиянием понимается любое объединение компаний, в результате которого образуется единая компания из двух или более существовавших структур. Исследования случаев слияний и поглощений в США показывают, что более 50% приобретений являются дружественными. Например, в 1997 г. инвестиционный банк «Морган Стэнли» и фирма розничных финансовых услуг «Дин Уиттер, Дискавер энд Ко» объявили о слиянии, которое привело к созданию самой крупной в США банковской группы ценных бумаг и инвестиций с рыночной капитализацией в 24 млрд долл. и годовым оборотом 12 млрд долл. «Морган Стэнли» - один из самых престижных инвестиционных банков Уолл-стрита. Сейчас он занимает 11-е место среди крупнейших американских взаимных фондов, а благодаря объединению с «Дин Уиттер» поднялся на 6-е место, получив под управление капитал более чем 120 млрд долл. «Дин Уиттер» является ведущим в США эмитентом кредитных карт. Слияние состоялось путем обмена акциями. «Морган Стэнли» получил 45% акций, а «Дин Уиттер» - 55%, причем каждая акция «Морган Стэнли» «стоила» 1,65 акции «Дин Уиттер»; размер премии для акционеров «Морган Стэнли» составил 11%. Слияние «Морган Стэнли» и «Дин Уиттер» - это важное событие для американской индустрии ценных бумаг, которое оказало влияние на работу банков, брокеров и управляющих фондами во всем мире.
Крупные зарубежные банки, занимающиеся инвестиционной деятельностью, имеют отделы по слияниям и поглощениям, входящие в состав управления по корпоративным финансам. Эти отделы занимаются выявлением фирм, имеющих свободные денежные средства и не возражающих против покупки других фирм, а также компаний, предлагающих себя для продажи. Банки обычно располагают пакетами предложений по финансированию крупных фирм - скупщиков корпораций, в которых содержатся как схемы использования ценных бумаг при осуществлении заявки, так и схемы объединения фирм, которые сейчас готовы покупать акции целевой фирмы, а затем выставить их на продажу, когда окончательное предложение будет сделано.
Периодически те или иные предприятия или финансовые группы пытаются завладеть контрольным пакетом акций корпорации или, иначе говоря, предпринимают попытку поглощения. Поглощение - это операция, в результате которой одна компания приобретает все активы другой, при этом последняя теряет свою независимость. Часто такая попытка предпринимается в форме открытого предложения о приобретении фирмы, которая выступает в качестве цели поглощения. Прежде чем сделать такое предложение, претендент приобретает некоторое количество акций фирмы с помошью брокеров на откры

том рынке. Затем с целью приобретения существенной доли акций фирмы-цели (или фирмы-«мишени») претендент делает публичное предложение о покупке акций. В финансовой прессе помещаются объявления о покупке акций, а предложения в письменной форме рассылаются акционерам фирмы. Претендент обычно предлагает скупить по указанной цене все или часть акций, которые предложат акционеры фирмы. При этом, как правило, оговаривается минимальное число акций, при котором действительно данное предложение. Когда предложение о покупке делается в первый раз, то предлагаемая цена обычно существенно выше текущей рыночной цены, хотя само по себе это предложение часто ведет к еше большему росту цены.
Существует несколько характеристик, которые делают фирму желаемой мишенью для захвата. Вот некоторые из них: соответствие захвата стратегическим целям поглощающей фирмы; недооцененность акций поглощаемой компании; наличие у компании-«мишени» высоколиквидного баланса с избыточными денежными средствами (например, в форме пенсионного или страхового фондов) или значительного портфеля ликвидных ценных бумаг; наличие явно недоиспользуемого долгового потенциала компании; существование у фирмы дочерних компаний, которые могут быть проданы без значительного ущерба для денежных потоков; контролирование менеджментом компании-«мишени» лишь небольшой части своих акций.
Целевые фирмы, которые не желают быть купленными, обычно заручаются поддержкой банков и юридических компаний, специализирующихся на блокировке слияний. Защита включает такие приемы, как «отпугивание акул», предусматривающие, что в уставе должна быть оговорка: для одобрения решения о слиянии требуется 75% голосов (квалифицированное большинство). Как и все поправки к уставу, они должны быть одобрены акционерами. Смысл ачтизахватных мероприятий, как правило, состоит в установлении определенных условий перехода контроля над фирмой: попытка убедить акционеров целевой фирмы в том, что предложенная цена слишком низка; возбуждение судебных исков в надежде, что министерство юстиции вмешается в сделку; скупка собственных акций на открытом рынке для стимулирования роста цен, по которым они будут предложены потенциальным покупателям;
поиски другой фирмы, лояльной по отношению к руководству фирмы и способной сделать более выгодное предложение для акционеров.
Существуют и другие типы защиты, например, когда покупаемая фирма и покупатель меняются местами и бывшая покупаемая фирма делает предложение о скупке акций бывшего покупателя; защита «терновый венец», когда фирма продает свои наиболее ценные активы, с тем чтобы сделать приобретение фирмы менее привлекательным; защита «ядовитая пилюля», когда фирма наделяет своих акционеров полномочиями, которые могут быть реализованы только в случае скупки контрольного пакета; зашита «драгоценности короны», когда ком пан ия-«мишень» считает, что если фирму-покупателя привлекают определенные активы, то руководство компании-«мишени» может попытаться продать эти «драгоценности короны», при этом нанося ущерб фирме-покупателю.
Во мнсгих крупных слияниях каждая сторона обращается в инвестиционный отдел банка или в отдел по слияниям и поглощениям (если такой существует), чтобы оценить целевую компанию и помочь в расчете справедливой цены. Если готовится достаточно неожиданное предложение о покупке, то приобретающая фирма обычно желает знать, какова самая низкая цена, по которой можно было бы приобрести акции, в то время как целевая фирма может искать помоши в доказательстве того, что предложенная цена слишком низка.
Многие слияния финансируются за счет свободных денежных средств приобретающей компании. Поскольку это не всегда возможно, то возникает потребность в источниках средств для уплаты за целевую компанию. Банк составляет для компании финансовые прогнозы и сметы с целью определить объем долга, который компания в состоянии обслужить; вместе с фирмой разрабатывают план финансирования (недостающие инвестиции вносит банк), т.е. в данном случае банк работает по двум направлениям; традиционная банковская операция (кредитная операция) и аналитическая работа, связанная с инвестициями.

Выпуск банком собственных ценных бумаг

Инвестиционные операции коммерческого банка

Посреднические операции коммерческого банка с ценными бумагами

1. Выпуск банком собственных ценных бумаг

Согласно ГК РФ (ст. 143) к ценным бумагам относятся: облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизированные ценные бумаги т.д.

Деятельность коммерческих банков на фондовом рынке регулируется законом «О рынке ценных бумаг» и другими законами и подзаконными актами.

Коммерческие банки на рынке ценных бумаг выступают в качестве эмитентов ценных бумаг, инвесторов и посредников при операциях с ценными бумагами.

Эмиссионные операции банка - это деятельность по выпуску банком собственных ценных бумаг. Действующее законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бу­маг: акции, облигации, чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, производные ценные бумаги.

Выпуская облигации, коммерческие банки привлекают дополнительные заемные средства. Эмитируя векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коммерческие банки выполняют одно из своих основных предназначений - аккумуляцию денежных и создание платежных средств. Целью выпуска акций является формирование уставного капитала. Привлечение дополнительного капитала акционерными банками может осуществляться путем размещения дополнительных акций. Банк может выпускать акции именные и на предъявителя. Могут также выпускаться обыкновенные и привилегированные акции.

Выпуск и размещение банковских акций регулируются федеральным законом «Об акционерных обществах» и инструкцией № 8 ЦБ РФ от 17 сентября 1996 г., согласно которой все выпуски ценных бумаг независимо от величины выпуска и количества инвесторов подлежат государственной регистрации.

1. Инвестиционные операции коммерческого банка

Инвестиции - долгосрочные вложения средств в промышлен­ность, сельское хозяйство и другие отрасли экономики внутри стра­ны и за границей в целях получения прибыли. Прямые инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов, портфельные - форма покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или предоставление денежных средств в долгосрочную ссуду (портфель ссуд).

Инвестиционные операции банка это вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий и иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить банку доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от продажи.

Цели инвестиционной политики банка:

расширение влияния, в т.ч. за рамками чисто банковской деятельности,

расширение и диверсификация доходной базы банка,

присутствие банка на наиболее динамичном рынке – рынке ценных бумаг,

понижение общего риска банка за счет расширения видов деятельности,

расширение клиентской базы,

расширение видов услуг, оказываемых клиентам.

Процесс принятия инвестиционных решений коммерческим банком на рынке ценных бумаг - это формирование портфеля ценных бумаг (планирование, анализ и регулирование состава портфеля ценных бумаг, управление портфелем при сохранении необходимого уровня ликвидности, риска и минимизации расходов).

Портфельное инвестирование состоит из следующих этапов:

выбор и формулирование собственной стратегии. Виды стратегий:

стратегия постоянной стоимости. В этом случае при управлении портфелем будет поддерживаться на одном уровне общая стоимость портфеля, что достигается либо изъятием полученной прибыли, либо внесением дополнительных средств в случае убытков.

стратегия постоянных пропорций. При этой стратегии поддерживаются в течение определенного периода времени одинаковые соотношения между отдельными составляющими портфеля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по следующим признакам: уровень рискованности ценных бумаг, виды ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента ценных бумаг и т.д. В результате движения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк производит продажу ценных бумаг, доля которых возросла, а на вырученные денежные средства покупает ценные бумаги, доля которых упала.

стратегия плавающих пропорций. Заключается в установлении разнообразных (но не постоянных) соотношений между желаемыми пропорциями портфеля.

Исходя из степени приемлемого риска выделяют следующие виды стратегий:

агрессивная стратегия. В этом случае допускается высокая доходность вложений и высокий риск, объектом вложений обычно выступают акции, высокодоходные облигации ненадежных эмитентов и другие рискованные активы.

сбалансированная стратегия. В этом случае поддер­живается равномерное распределение высокорискованных и низко­ рискованных активов, т.е. в случае возникновения непредвиденных сложностей их реализации на вторичном рынке осуществляется с ми­нимальными потерями.

консервативная стратегия предполагает минимальную степень риска с уделением особого внимания надежности ценных бумаг.

определение инвестиционной политики. Инвестиционная политика - совокупность мероприятий, направленных на реализацию стратегии по выбору и управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания инструментов ин­вестиций в целях увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности. Выбор банком инвестиционной политики должен основываться на следующем:

• определение набора эффективных портфелей инвестиций, име­ющих наивысший ожидаемый доход для любой степени риска и наи­меньший уровень риска для любого ожидаемого дохода;

  выбор наилучшего для данного конкретного банка инвестиционного портфеля;

  быстрое реагирование на появление на рынке инвестиций новых инструментов, активное участие как на биржевом, так и на внебиржевом рынках;

  соответствие инвестиционной политики банка экономической ситуации в стране.

комплексный анализ рынка. Комплексный анализ финансового рынка состоит в подборе финансовых инструментов, удовлетворяющих требованиям инвестиционной политики.

формирование стартового портфеля. Определившись со стратегией, степенью допустимого риска, следует очертить круг активов, которые могут быть включены в инвестиционный портфель. По видам включаемых ценных бумаг портфели разделяют на портфели акций (любых), портфели обыкно­венных акций, портфели привилегированных акций, портфели облигаций (любых), портфели муниципальных облигаций, портфели государственных облигаций, смешанные портфели.

реструктуризация портфеля. Реструктуризация портфеля проводится в соответствии с рекомендациями выбранной модели, а также с учетом реальной конъюнктуры рынка и ограничений. Кроме того, на этом этапе в случае необходимости может производиться корректировка модели портфеля в основании произошедших изменений на рынке и с учетом текущей эффективности управления портфелем.

При формировании портфеля инвестору следует учитывать боль­шое количество факторов риска, однако принципиальным является разбивка их на две группы: рыночные (сюда входят все основные ри­ски, которые могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфель­ные (присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски. Способами снижения инвестиционного риска являются:

1. диверси­фикация, т.е. включение в портфель наибольшего количества ценных бумаг. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Таким образом, диверсификация - простейший и надежнейший способ снижения специфических рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям.

2. хеджирование. Хеджирование - стра­хование рисков от неблагоприятных изменений цен, осуществляемое путем встречных покупок (продаж) фьючерсных контрактов.

На практике снизить рыночные риски инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на ры­нок, когда такие риски минимальны, или хеджировать часть рисков через производные финансовые инструменты. Специфические портфельные риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простой способ достижения такого результата - максимально возможная диверсификация вложений.

Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля банка выступают прибыльность и рискованность операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификации активов.

После выбора и формирования банковского портфеля предстоит очень важный этап, который заключается в умелом распоряжении набором различных видов ценных бумаг с целью не только сохранения стоимости, но и получения существенного дохода, не зависящего инфляции. Различают два основных способа управления инвестиционными портфелями: активный и пассивный.

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможных доходов от инвестированных средств, умением осуществлять это более точно и оперативно, чем финансовый рынок, т.е. умение предвидеть и опережать события. При этом, когда разница в ожидаемых доходах, по­енная в результате либо удачного, либо ошибочного решения или из-за изменения рыночных условий, исчезает, составные части портфеля или весь портфель заменяются другими.

Банки, применяющие активную тактику, отслеживают и приобретают наиболее эффективные ценные бумаги и стараются максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление имеет международный эквивалент «свопинг», что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок. Выделяют следующие основные формы активного управления:

подбор «чистого» дохода представляет собой метод, когда, на­пример, продается облигация с более низким доходом, а приобретается с более высоким.

подмена заключается в том, что обмениваются ни похожие, но отнюдь не идентичные ценные бумаги, имеющие одинаковую доходность, но разный период обращения (облигации).

сектор-своп, при данном методе осуществляется перемещение облигаций из разных секторов экономики, с различным сроком действия, доходом и т.п.

предвидение учетной ставки заключается в стремле­нии удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут. При этом по мере роста срока действия портфеля его цена в большей степени подвержена из­менениям учетных ставок.

Пассивное управление банковским инвестиционным портфелем исходит из предположения, что фондовый рынок достаточно эффек­тней при выборе ценных бумаг или учете времени. При данной тактике создаются хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удерживанием портфелей в неизменном состоянии. К их достоинствам можно отнести низкий оборот, минимальные уровни накладных расходов и инвестиционного риска. Ориентиром при пассивном управлении является индексный фонд, выступающий в форме портфеля, созданного для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризу­ющего состояние всего рынка ценных бумаг.

4.4. Посреднические (комиссионные, клиентские) операции банков с ценными бумагами

Посреднические (комиссионные, клиентские) операции с ценными бумагами дают возможность банку привлечь временно свободные денежные средства физических и юридических лиц и превратить их в капитал, инвестируя в реальный сектор экономики.

Андерайтинг ─ размещение ценных бумаг эмитентов на рынке, которое осуществляется путем управления выпуском ценных бумаг по их номинальной стоимости, т.е. через определение количества реализуемых ценных бумаг с учетом структуры капитала и надежности партнеров. Эта операция как правило дополняется гарантией эмиссии, что означает обязательство приобрести нереализованную часть выпуска ценных бумаг по фиксированной цене, таким образом в некоторой мере освобождая эмитента от риска нереализации эмиссии.

Организуя работу относительно комиссионной посреднической деятельности по эмиссии и размещению ценных бумаг, банк берет на себя роль инвестиционной компании.

При этом в договоре между эмитентом и банком на размещение ценных бумаг может обусловливаться:

- полный выкуп ─ посредник скупает за свой счет весь выпуск ценных бумаг, которые переходят в его собственность; бумаги, которые он не сможет разместить, останутся в банке;

- частичный выкуп (размещение с гарантией выкупа) ─ посредник сначала выкупает часть выпуска и размещает среди инвесторов, но гарантирует эмитенту, что выкупит еще не размещенную часть выпуска за свой счет;

- обычное посредничество (размещение без гарантии выкупа) ─ посредник принимает выпуск для его размещения от имени и за счет эмитента и не берет обязательства выкупить неразмещенную часть выпуска.

Размещение ценных бумаг постороннего эмитента среди инвесторов также может осуществляться в нескольких формах:

- частное размещение ─ реализация ценных бумаг на выпущенную сумму среди ограниченного количества ранее известных лиц без публичного оглашения, рекламной кампании, регистрации проспекта эмиссии;

- открытая продажа ─ через открытую или конкурентную предоплату на ценные бумаги. У этом случае банк публикует и регистрирует проспект эмиссии, создает группу предоплаты, принимает заявки от потенциальных инвесторов на размещение ценных бумаг по ранее оглашенному курсу или осуществляет конкурсную предоплату, во время которой у потенциальных инвесторов есть возможность внести свои предложения относительно курса предоплаты ценных бумаг, на основе которых вырабатывается оптимальный курс;

- продажа ценных бумаг через биржу ─ в обязанности банков-посредников также входит авансирование эмитента до нахождения средств за проданные ценные бумаги с гарантией или без гарантии выкупа или прибыль от полного выкупа, который определяется как разница, по которой они их покупают у эмитента.

Под трастовыми (доверительными) операциями с ценными бумагами понимают деятельность банка как доверенного лица своих клиентов по управлению ценными бумагами от своего имени и на свое усмотрение с обязательством сохранения и преумножения капитала клиента за определенное, как правило, процентное вознаграждение от прироста активов клиента.

Брокерская деятельность по ценным бумагам ─ это:

Осуществление гражданско-правовых договоров относительно ценных бумаг, которые предусматривают оплату ценных бумаг против их поставки новому владельцу на основании договоров поручения или комиссии за счет своих клиентов;

Купля-продажа ценных бумаг, осуществляемая торговцем ценных бумаг от своего имени, по поручению и за счет другого лица.

При организации работы на фондовом рынке с физическими лицами необходимо учитывать особенности психологии и разнообразие подходов к проведению операций инвесторов. Поэтому со всей совокупности инвесторов важно выделить некоторые группы с общими признаками, на которые нужно ориентироваться в разработке технологии обслуживания. Всех физических лиц, которые проводят операции на фондовом рынке, можно разделить на такие группы:

Профессиональные спекулянты;

Профессиональные инвесторы (рантье);

Инвесторы-владельцы;

Иные или непрофессиональные инвесторы (вкладчики).

1. Спекулянты. В основном это инвесторы, которые имеют средства, достаточные для того, чтобы доходы от операций с ними покрывали текущие затраты и давали возможность увеличивать капитал.

2. Рантье. Это люди, которые также имеют опыт работы на финансовых рынках, но сейчас или не связаны с ними непосредственно, или не имеют возможности выделять достаточно времени для активной спекулятивной игры и отслеживать все колебания рынка в краткосрочной перспективе, поэтому они проводят среднесрочные операции.

3. Инвесторы-владельцы. Те, кто принадлежит к этой группе инвесторов, владеют наиболее значительными ресурсами, что дает им возможность кроме проведения иных операций приобретать значительные пакеты ценных бумаг, которые могут обеспечить им получение дополнительных выгод (значительные дивиденды, участие в управлении, кредитование и т.д.)

4. Вкладчики. Они представляют неорганизованную часть рынка, которая, руководствуясь полученной, например, с рекламы, информацией, решила поучаствовать в бизнесе на фондовом рынке.

Брокерские операции банков могут осуществляться на основании комиссионного договора или договора-поручения. В первом случае банк действует от собственного имени, во втором ─ от имени клиента.

Типичное комиссионное соглашение предусматривает заключение двух договоров:

Комиссионного ─ между банком (комиссионером) и клиентом (комитентом);

Договора купли-продажи между комиссионером и третьим лицом (контрсоглашение).

Брокерские операции на основании договора-поручения предусматривают поручение клиента банку купить или продать ценные бумаги от его имени и за его счет.

Банк может осуществлять эти операции двумя способами:

Выполнить соответствующую операцию на бирже;

Купить ценные бумаги для себя или продать бумаги клиенту с собственного портфеля.

Условно можно выделить три этапа проведения брокерских операций:

Предыдущий;

Текущий;

Конечный.

Рис.8 . Этапы проведения брокерских операций банка на рынке ценных бумаг

При проведении комиссионных операций с ценными бумагами важно учитывать все виды рисков, которые ложатся как на банк, так и на клиента, с целью их минимизации. Брокерские операции осуществляются по поручению и за счет комитента, а также отображаются на внебалансовых счетах банка (не изменяют итог баланса), это свидетельствует о том, что все риски ценных бумаг ложатся на клиента.

К таким рискам можно отнести:

- риск досрочного погашения состоит в том, что эмитенты оставляют за собой право погашения ценных бумаг до окончания периода обращения;

- процентный риск ─ вероятность изменения ставок на рынке. Повышение процентных ставок приводит к снижению рыночной цены раньше эмитированных ценных бумаг, снижение ─ к повышению их цены;

- кредитный риск ─ это вероятность невыполнения эмитентом своих обязательств относительно выплаты основного долга или процентов;

- инфляционный риск связан с вероятностью обесценивания как процентного дохода, так и номинала ценной бумаги вследствие роста цен на товары и услуги;

- отраслевой риск ─ риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. Отрасли можно как те, которые «умирают», работая стабильно, молодые отрасли, которые быстро растут, основанные на прогрессивных технологиях. Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих затратах инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу;

- риск ликвидности ─ риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за её инвестиционные качества;

- систематический риск ─ риск, связанный с резким ухудшением ситуации на рынке ценных бумаг в целом, т.е. не связанный с конкретной ценной бумагой. Он не может быть минимизирован или снижен за счет дифференциации.