Обременены ли облигации правом залога. Залог облигаций
1. Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только бездокументарные ценные бумаги, обездвиженные документарные ценные бумаги, недвижимое имущество и денежные требования по обязательствам, в том числе денежные требования, которые возникнут в будущем из существующих или из будущих обязательств. Нормативными актами Банка России может быть установлен перечень иного имущества (в том числе прав требований), которое может быть предметом залога по облигациям.
2. Договор залога, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, считается заключенным с момента возникновения у их первого владельца (приобретателя) прав на такие облигации, а письменная форма договора о залоге считается соблюденной.
3. Если исполнение обязательств по облигациям обеспечивается залогом недвижимого имущества (ипотекой), государственная регистрация ипотеки осуществляется органом, осуществляющим государственную регистрацию прав на недвижимое имущество, после государственной регистрации выпуска таких облигаций. Для государственной регистрации ипотеки вместо договора об ипотеке и его копии, а также документа, подтверждающего возникновение обеспеченного ипотекой обязательства, представляются зарегистрированное Банком России решение о выпуске облигаций, обеспеченных ипотекой, и копия этого решения. При государственной регистрации ипотеки в качестве сведений о первоначальном залогодержателе регистрационная запись об ипотеке в едином государственном реестре прав на недвижимое имущество должна содержать государственный регистрационный номер выпуска облигаций и дату его государственной регистрации, а также указание на то, что залогодержателями являются владельцы облигаций выпуска с указанным государственным регистрационным номером.
Запись об ипотеке погашается на основании заявления залогодателя, к которому прилагаются документы, подтверждающие прекращение ипотеки, а в случае признания выпуска облигаций, обеспеченных ипотекой, несостоявшимся прилагается документ, подтверждающий принятие Банком России решения о признании соответствующего выпуска облигаций несостоявшимся.
Размещение облигаций, обеспеченных ипотекой, до государственной регистрации ипотеки запрещается.
В случае, если федеральным законом или соглашением сторон установлены требования о нотариальной форме договора об ипотеке, такие требования считаются соблюденными при условии нотариального удостоверения решения о выпуске облигаций, обеспеченных ипотекой.
В случае, если федеральным законом установлены требования о государственной регистрации договора об ипотеке, такие требования считаются соблюденными при условии государственной регистрации решения о выпуске облигаций, обеспеченных ипотекой, органом, осуществляющим государственную регистрацию прав на недвижимое имущество.
4. Решением о выпуске облигаций с залоговым обеспечением могут быть предусмотрены порядок и условия замены предмета залога по таким облигациям.
(см. текст в предыдущей редакции)
5. Имущество, являющееся предметом залога, а также денежные суммы, причитающиеся залогодателю в связи с таким залогом, могут являться обеспечением исполнения обязательств по облигациям разных выпусков.
6. Если исполнение обязательств по облигациям обеспечивается залогом ценных бумаг, залогодатель обязан зафиксировать обременение соответствующих ценных бумаг залогом у лица, осуществляющего учет прав на эти ценные бумаги, до начала размещения облигаций, а если обеспечение залогом ценных бумаг предоставляется после начала размещения облигаций, до регистрации изменений, вносимых в решение о выпуске облигаций в части сведений об условиях такого обеспечения и о лице, предоставляющем такое обеспечение.
3.5. Корпоративные облигации
Как и другие виды ценных бумаг с фиксированным доходом, облигации корпораций представляют собой обязательства о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов. Средства, привлеченные с помощью выпуска облигаций, представляют заемный капитал предприятия (корпорации).
В зарубежной практике эмиссия облигаций обычно сопровождается оформлением облигационного соглашения (indenture), в котором корпорация-эмитент дает обязательство перед доверенным представителем (trustee) о выполнении определенных условий. Главным среди них является своевременная выплата купонного дохода и основной суммы долга. В число других входит контроль за продажей заложенного имущества, выпуск других облигаций и т.п.
Доверенный представитель выпуска облигаций, обычно банк или трастовая компания, действует от имени держателя облигаций. Для усиления защиты держателей облигаций в случае угрозы банкротства действует следующее правило: если корпорация не выплачивает процентов, то спустя относительно короткий промежуток времени (от одного до шести месяцев) вся сумма долга подлежит погашению.
Наиболее распространенными видами облигаций являются обеспеченные и необеспеченные.
Обеспеченные залогом облигации включают следующие разновидности
Облигации, обеспеченные физическими активами . В эту группу включены облигации с залогом пула закладных (ипотек) (mortgage bonds), а также облигации, обеспеченные залогом оборудования (equipment bonds).
В случае банкротства корпорации или неплатежеспособности держатели облигаций имеют право на получение этого имущества, которое они смогут продать для удовлетворения своих претензий. Корпорации может быть запрещено выпускать облигации под залог имущества, которое является обеспечением других облигаций (если же эмиссия таких облигаций произошла, то они должны быть «более низкого порядка» или «вторичными» в том смысле, что их держатели могут претендовать на имущество только после того, как удовлетворены требования ранее выпущенных под залог этого имущества облигаций).
Юридические процедуры для выпуска облигаций, обеспеченных залогом оборудования, могут быть очень сложными. В большинстве случаев используется схема, когда доверенное лицо, владеющее оборудованием, выпускает облигации, а затем это оборудование сдает корпорации в аренду (лизинг). Арендная плата используется для выплат держателям облигаций процентов и суммы основного долга. В итоге, когда все выплаты произведены в срок, корпорация-арендатор получает право на оборудование.
Облигации с залогом фондовых бумаг (collateral trust bonds) обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании, хранящимися на условиях траста. Наиболее распространенной является ситуация, когда в качестве обеспечения облигаций компании-эмитента выступают ценные бумаги ее филиала.
Необеспеченные залогом облигации (debentures) включают следующие разновидности:
— необеспеченные облигации, подкрепленные «добросовестностью» компании-эмитента;
— облигации под конкретный вид дохода эмитента;
— облигации под конкретный инвестиционный проект;
— облигации с распределенной или переданной ответственностью — обязательства распределяются между некоторым числом компаний;
По способу обращения различают обычные (выпускаются на определенный срок и погашаются в конце этого срока) и конвертируемые облигации.
Конвертируемые облигации могут, по желанию их держателя, быть обменены на другие ценные бумаги, как правило, обыкновенные акции:
* переводные конвертируемые облигации обмениваются на определенное количество обыкновенных акций того же эмитента;
* конвертируемые облигации с опционом предоставляют инвестору возможность при росте рыночных процентных ставок сдать облигации эмитенту или обменять их на обыкновенные акции.
Каждая конвертируемая облигация обменивается на определенное количество акций в соответствии с установленным коэффициентом конверсии. Он обычно устанавливается на таком уровне, чтобы обмен был невыгоден до тех пор, пока курс акции не вырастет существенно по сравнению с ее курсом в момент выпуска конвертируемой бумаги.
Конверсионная стоимость облигации (стоимость, которая будет получена инвестором при обмене) определяется по формуле (3.18):
где Рра — рыночная цена акции;
k — коэффициент конверсии.
Конверсионная премия — это отношение суммы, на которую текущая рыночная цена облигации превышает конверсионную стоимость, к данной стоимости, выраженное в процентах.
. (3.19)
В зарубежной практике на рынке можно встретить очень сложные конвертируемые бумаги. Некоторые из них могут обмениваться только после истечения определенного начального периода, другие — до даты погашения облигации, третьи — только в течение определенного более короткого периода. Некоторые имеют различные коэффициенты конверсии для разных лет. Отдельные бумаги могут конвертироваться в пакеты, состоящие из двух или более видов бумаг; условием обмена других является внесение дополнительной платы.
Конвертируемые облигации обычно защищены от дробления акций. Они могут содержать условия отзыва. Корпорации могут использовать это условие, чтобы заставить инвесторов осуществить конверсию, когда рыночный курс акции довольно велик и превышает цену отзыва облигации.
Примеры выпуска облигаций российскими компаниями-эмитентами:
1. Бескупонные облигации ОАО «Нефтяной компании «Лукойл», конвертируемые в обыкновенные акции. Облигации подлежат конвертации в обыкновенные акции в 1996 году. С этой целью резервируется часть акций, находящихся в собственности государства (в лице РФФИ), их доля в уставном капитале — 10,94%. Эти акции депонируются в иностранном финансовом институте.
Общий объем выпуска — 2300000 млн.руб. Номинал облигации — 5 млн.руб. Количество — 460000 шт.
Облигации размещались среди неограниченного круга иностранных и российских инвесторов. Первичное размещение — через посредничество инвестиционных институтов по коммерческому конкурсу. Участник конкурса обязуется разместить облигации по цене не ниже 75% от номинала, минимальный пакет облигаций — на сумму 50 млрд. рублей. Каждая облигация после 5 сентября 1996 года обменивается на 179 обыкновенных акций компании, номиналом 25 руб.
2. Облигации ОАО «Рязанский торговый дом «Барс».
Долгосрочные документарные облигации на предъявителя, общий объем выпуска — 40 млрд. руб. по номинальной стоимости. Номинальная стоимость — 100 тыс. рублей. Общее количество облигаций — 400000 штук. Размещались с апреля 1994 по июль 1995 года путем открытой продажи по номинальной стоимости с курсовой надбавкой. Преимущественное право приобретения со скидкой от номинальной стоимости имели: акционеры, пенсионеры, ветераны торговли.
Облигации погашаются эмитентом в течение года, начиная с 1 июля 2001 года. На каждую облигацию выплачивается премия 1400 тыс. руб. Эмитент ежемесячно проводит тиражи выигрышей по облигациям. Средства, привлеченные за счет выпуска облигаций, направляются на пополнение оборотных средств и развития деятельности.
Облигации не обеспеченные залогом
Облигации необеспеченные
Понятие «необеспеченные долговые обязательства» обычно применяется к необеспеченным облигациям корпорации. Инвесторы видят в прибыльности корпорации достаточное обеспечение для этих бумаг. Поскольку подобный кредит не обеспечен никакими ценностями, в случае ликвидации владелец получает такие же права на активы корпорации, как и обыкновенные кредиторы. Хотя облигации необеспеченные, их владельцы в какой-то степени защищены ограничениями, предусмотренными в договоре между облигационером и корпорацией, в частности, оговоркой о негативном залоге, которая не разрешает корпорации передавать свои активы в залог другим кредиторам. Это условие защищает интересы инвестора и предоставляет ему определенные гарантии того, что в дальнейшем данные активы будут сохранены для него. Поскольку держатели необеспеченных облигаций стремятся к тому, чтобы заемщик возвратил и основную сумму займа, и проценты по нему, только известные и платежеспособные компании способны эмитировать необеспеченные долговые обязательства.
ЭМИССИЯ — выпуск в обращение бумажных денег, ценных бумаг, а также облигаций, необеспеченных ценностями, осуществляемый государством, торгово-промышленными компаниями и кредитными учреждениями.
ОБЛИГАЦИЯ НЕОБЕСПЕЧЕННАЯ — в США облигация, не обеспеченная залогом.
Портфель ценных бумаг может состоять из одной ценной бумаги или их сочетания. Такой портфель может содержать обыкновенные акции, привилегированные акции, краткосрочные бумаги с фиксированным доходом, облигации, необеспеченные обязательства, варранты и даже производные инструменты. Смесь или специализация зависит от представлений инвестора о рынке, его терпимости к риску и ожидаемого дохода.
Конвертируемые облигации - необеспеченные долговые бумаги, которые могут быть обменены на обыкновенные акции в течение определенного периода времени.
Закладная (или закладная облигация) - разновидность долгосрочных (или краткосрочных) обязательств, обеспеченных определенными активами заемщика, обычно имуществом. В случае несоблюдения условий контракта предоставленные в обеспечение активы могут быть реализованы заимодателем. Если выручка от реализации обеспеченных активов окажется меньше суммы закладной, то ее держатель (предоставивший кредит) становится необеспеченным кредитором заемщика до выплаты разницы.
Сначала необходимо выплатить вознаграждение доверенному лицу в размере 200 000 дол. и погасить задолженность по налоговым отчислениям в размере 300 000 дол., оставив 4,5 млн. дол. для распределения среди кредиторов. Держатели обеспеченных облигаций получат 1 млн. дол. от продажи заложенного оборудования и перейдут в разряд обычных кредиторов с остатком необеспеченных претензий на сумму 1 млн. дол. Поступлений от ликвидации будет достаточно для того, чтобы погасить обязательства компании перед держателями обеспеченных облигаций и обычными кредиторами, однако на долю держателей обязательств менее высокого класса выпадает только 750 000 дол. Акционеры в результате распределения не получат ничего. Кратко распределение поступлений можно представить в виде таблицы
В целях защиты интересов инвесторов российское законодательство устанавливает определенные ограничения на выпуск необеспеченных облигаций, которые могут быть эмитированы не ранее третьего года существования компании. Выпуск облигаций без обеспечения возможен в размерах, не превышающих величину уставного капитала компании, и только после его полной оплаты. Если компания предполагает осуществить облигационный заем на сумму, превышающую размер уставного капитала, то она должна получить обеспечение от третьих лиц.
Необеспеченные облигации с фондом погашения
Субординированные необеспеченные облигации
Конвертируемые субординированные необеспеченные облигации
Все выпуски состоят из конвертируемых субординированных необеспеченных облигаций.
Корпорация «Городок» выпустила трехлетние варранты, дающие право купить бессрочные необеспеченные облигации со ставкой 12% по цене, составляющей 120% от номинала. Текущая процентная ставка равна 12%, а стандартное отклонение доходности облигации составляет 20%. Используя формулу Блэка-Шольца, найдите приблизительную стоимость варрантов «Городка».
Вам как финансовому менеджеру необходимо выбирать такие виды заемного капитала, которые лучше всего соответствуют особенностям вашей компании. К анализу данной проблемы мы приступим с описания различных форм обыкновенных облигаций. Затем, познакомившись с контрактом на получение займа, мы рассмотрим различия между облигационными займами, обладающими преимущественным правом при погашении, и не наделенными таким правом, а также различия между обеспеченными и необеспеченными облигациями. Далее мы покажем, как происходит погашение облигационных займов с использованием фонда погашения и в каких случаях у заемщика возникает возможность досрочного погашения. И в заключение мы коснемся некоторых ограничений, призванных удержать компании от любых действий, которые могли бы привести к снижению стоимости облигаций.
Все облигационеры обеспокоены тем, что компания может осуществить дополнительную эмиссию обеспеченного долга. При эмиссии ипотечных облигаций обычно накладываются ограничения на величину обеспеченного долга. Однако это совсем не обязательно происходит при эмиссии необеспеченных облигаций. Если необеспеченные выпуски защищены в равной степени, то величина заложенных активов не имеет значения. Соглашение об эмиссии облигаций без обеспечения, как правило, содержит негативную
И мне тоже» — жаргонное выражение, и в документах не используется. В соглашении об эмиссии обычно указывается «Компания не будет выпускать, принимать или гарантировать любые долговые обязательства, обеспеченные имуществом, не предоставив равного обеспечения по уже выпущенным ценным бумагам». Если компания все же впоследствии осуществит выпуск обеспеченного долга, эта негативная оговорка о залоге дает держателям необеспеченных облигаций право требовать выплаты долга. Однако это не делает недействительным обеспечение, предоставленное другим держателям облигаций.
В соглашении указывается, имеют ли облигации приоритетность при погашении, обеспечены они или нет. Большинство облигаций представлено необеспеченными дебентурами и векселями, которые являют собой общие требования к компании. Исключение составляют ипотечные облигации предприятий коммунального хозяйства, обеспеченные первыми закладными, обеспеченные трастовые облигации и трастовые сертификаты на оборудование. В случае невыполнения обязательств доверенное лицо получает такие активы в собственность в счет погашения долга.
Выпуск необеспеченных облигаций может сопровождаться негативной
Фактически, выпуская облигации, фирма получает долгосрочный кредит, за который выплачивает держателям облигаций ежегодно фиксированный процент от стоимости облигации (12- 14%). Процентные платежи по облигациям обычно осуществляются каждые полгода. Необеспеченные облигации подкрепляются не активами фирмы, а ее хорошей репутацией (их именуют также облигации без обеспечения).
Необеспеченная облигация представляет собой только общее обязательство платежа, и держатель ее в случае невыполнения эмитентом обязательств может обратить взыскание на его имущество наравне с другими кредиторами в порядке очередности. Обеспеченная облигация подразумевает кроме обязательства платежа дополнительную гарантию в виде залога имущества эмитента или третьих лиц.
В противном случае при нарушении обязательств эмитента инвестор (или организованная группа инвесторов) может добиваться выполнения обязательств в судебном порядке, причем держатели необеспеченных облигаций ставятся в ряд с другими кредиторами, имея перед ними приоритетное положение.
Debentures» - в американской литературе означает необеспеченные облигации, в английской - обеспеченные.
Необеспеченные (беззакладные) облигации - это прямые долговые обязательства фирмы, не обеспеченные залогом. Претензии владельцев необеспеченных облигаций удовлетворяются в общем порядке наряду с требованиями других кредиторов. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску необеспеченных облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие высокий рейтинг и хорошую кредитную историю, что служит гарантией возврата денежных средств. Хотя данные облигации не обеспечены залогом конкретных активов, инвесторы в определенной мере защищены условиями выпуска облигаций. Обычно в качестве одного из условий предусматривается положение о негативном залоге, т. е. запрет на передачу имущества фирмы в залог другим кредиторам. В результате этого инвесторы имеют в качестве обеспечения возврата вложенных средств все активы фирмы. Кроме того, в проспекте эмиссии облигаций могут содержаться и другие защищающие статьи, гарантирующие инвесторам безопасность вложений. В качестве таких условий могут быть обязательства эмитента поддерживать соотношение заемного и собственного капитала на определенном уровне не проводить новые облигационные займы до погашения предыдущих займов осуществлять регулярные отчисления в специальный фонд для погашения облигаций и т. д.
Atari выпустила конвертируемые субординированные дебентуры. Термин субординированные показывает, что облигации являются «младшими» долговыми обязательствами - их держатели в случае банкротства будут в числе последних кредиторов, претендующих на выполнение взятых перед ними обязательств. Дебентурой называют просто необеспеченную облигацию. Это означает, что нет никаких особых резервных активов для расплаты с держателями таких облигаций в случае банкротства. Подробнее об этих терминах см. в разделе 24-3.
Заметим, что конвертируемые облигации выпускают в основном фирмы небольшие и занимающиеся главным образом спекулятивными операциями. Эти облигации почти всегда необеспеченные и, как правило, субординированные26. Теперь встаньте на место потенциального инвестора. К вам обратилась небольшая фирма — производитель новой неиспытанной продукции, которая хочет сделать заем, выпустив «младшие» необеспеченные долговые обязательства. Если дела фирмы пойдут хорошо, вы вернете ваши деньги, но если фирму постигнет неудача, вы вполне можете остаться ни с чем. Поскольку фирма осваивает новое направление бизнеса, трудно оценить вероятность неудачи. Поэтому вы не знаете, какая ставка процента будет справедливой. Кроме того, вас может беспокоить, что раз уж вы предоставили кредит, руководство будет стремиться пойти на еще больший риск. Оно может сделать дополнительный заем, выпустив «старшие» долговые обязательства, или решит расширить производство и разорит вас. На самом деле, если вы требуете очень высокую ставку процента, вы можете способствовать этому.
Почти все долговые обязательства, выпускаемые промышленными и финансовыми компаниями, являются необеспеченными облигациями. Долгосрочные необеспеченные облигационные выпуски обычно называются дебентурами15 краткосрочные — векселями. В ряде случаев другая фирма может выдать гарантию под необеспеченный заем, а многие частные займы размещаются под гарантию руководства компании. Личное благосостояние менеджера в этом случае не имеет значения, гарантия служит важным сигналом уверенности менеджера в перспективах своей фирмы и действует как прекрасный побудительный мотив.
Как и большинство облигационных займов предприятий коммунального хозяйства и железнодорожных компаний, эмиссия облигаций Рерсо является обеспеченной. А это означает, что при неуплате долга кредитор или доверенное лицо получат соответствующую долю активов. Если их окажется недостаточно для удовлетворения претензий, то оставшаяся сумма задолженности будет выплачена в обычном порядке, как по любому необеспеченному займу.
Срочные ссуды, как правило, выдаются без обеспечения. Условия их предоставления очень схожи с условиями выпуска большинства необеспеченных облигаций. На них обычно не распространяются наиболее ограничительные «негативные» оговорки, характерные для облигаций частного размещения, но при предоставлении ссуд также оговаривается минимальный уровень собственного и оборотного капитала. Поскольку получателями срочных ссуд в основном выступают малые фирмы, условия получения таких займов зачастую затрагивают высшее руководство компании. Так, банк может потребовать, чтобы компания застраховала жизнь ее высших руководителей, наложить офаничения на размер и условия оплаты труда управляющих или запросить персональные гарантии под ссуду.
Ссуды под недвижимость (Mortgage Bonds), или ипотечные облигации, дают их держателям дополнительные гарантии, поскольку их обеспечением служит ипотека на всю или часть собственности фирмы. Первая ипотечная облигация считается одной из самых надежных и первоклассных вложений капитала, так как дает инвестору право на причитающуюся ему часть дохода фирмы. Если фирма не располагает наличными средствами для погашения облигаций при наступлении срока платежа, держатели первых ипотечных облигаций имеют по закону преимущественное право по сравнению с другими кредиторами (например, держателями необеспеченных облигаций) на заложенные активы, которые подлежат продаже, а выручка от продажи пойдет на покрытие долга.
ОБЛИГАЦИЯ БЕЗЗАКЛАДНАЯ (НЕОБЕСПЕЧЕННАЯ) — прямые долговые обязательства, не создающие имущественных претензий к корпорации. В случае ликвидации корпорации эти бумаги могут стоять даже после текущих обязательств. Беззакладные ОБЛИГАЦИИ выпускаются по нескольким причинам отсутствие физических активов для заклада активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен финансовая устойчивость и хорошая репутация компании позволяет получить в долг, не прибегая к обеспечению своих ОБЛИГАЦИЙ даже другими ценными бумагами.
В таблице 2.4 сопоставлены движения цен на три выпуска необеспеченных облигаций (дебентур), имеющих фонды погашения, каждый из которых был в 1966-1967 гг. предложен рынку приблизительно по 100, каждый имел большую длительность до погашения и до сих пор сохраняет рейтинг Ааа по оценке Moody.
Торги были официально закончены 30 ноября, т.е. спустя 32 дня после того, как было обнародовано первое предложение о приобретении корпорации. К их концу основное соперничество развернулось между группой Джонсона и KKR. Компания KKR предлагала 109 дол. за акцию, добавив последний доллар на каждую акцию (всего около 230 млн дол.) в последний час торгов». Предложение KKR включало за каждую акцию 81 дол. деньгами, конвертируемая субординированная необеспеченная облигация стоимостью около 10 дол. и привилегированная акция с натуральной оплатой по 18 дол. Группа Джонсона предлагала 112 дол., включая денежную оплату и ценные бумаги.
Конвертируемые необеспеченные облигации аналогичны вышеописанному, и единственное различие состоит в том, что эти облигации могут быть конвертированы в какой-то момент в будущем в долевые
Почему купон по конвертируемой необеспеченной облигации обычно ниже, чем по облигации с фиксированным залогом
Необеспеченные облигации могут иметь более низкий статус. Они выпускаются в качестве конвертируемых, которые могут быть обменены на обыкновенные акции эмитента. Это право фиксируется условиями выпуска.
Большая часть облигаций, выпускаемых неправительственными органами, относится к корпоративным ценным бумагам. Рынок корпоративных облигаций обычно подразделяется на несколько сегментов, к числу которых относятся облигации промышленных компаний (наиболее диверсифицированная группа облигаций) облигации компаний коммунальных услуг (доминирующая группа в смысле объемов новых выпусков) выпуски финансовых институтов (банков, финансовых компаний и т.д.). Среди корпоративных облигаций можно найти не только полный перечень всех типов облигаций, встречающихся на этом рынке, но и самый широкий их ассортимент - от первых закладных на недвижимость до конвертируемых облигаций (которые предполагается рассмотреть в следующей главе) необеспеченные облигации, второстепенные облигации с вторичным характером требований к активам эмитента, обеспеченные второстепенные облигации, банковские краткосрочные бумаги (представляющие собой выпускаемые банками или другими финансовыми органами необеспеченные долговые обязательства), а также доходные облигации. Проценты по корпоративным облигациям, как правило, выплачиваются один раз в полугодие, при этом очень популярны выкупные фонды. Облигации обычно выпускаются с 1000-долларовым
Что такое конвертируемые необеспеченные облигации Чем конвертируемые облигации отличаются от конвертируемых привилегированных акций
Объясните, почему необходимо анализировать одновременно и свойства облигации, и свойства акции конвертируемых необеспеченных облигаций, когда определяются их инвестиционные качества.
При прочих равных условиях облигации, обеспеченные специально обособленным имуществом, всегда считаются менее рискованными, чем необеспеченные облигации того же эмитента (так называемые облигации под общее обеспечение, т. е. обеспеченные всем имуществом эмитента). Кажущееся противоречие объясняется просто. Обособленное имущество имеет характер залога, оно считается обремененным обязательствами по погашению займа и не может быть отчуждено (продано) эмитентом до момента погашения. В случае дефолта по обеспеченным облигациям это имущество ликвидируется (продается) под государственным контролем, и вырученные средства целевым образом направляются на погашение соответствующего облигационного выпуска. Обеспечение считается тем качественнее, чем большей ликвидностью оно обладает. Например, обеспечение в виде конвертируемой валюты предпочтительнее, чем обеспечение в виде недвижимости. В случае объявления эмитентом дефолта по облигациям с общим обеспечением для удовлетворения финансовых претензий владельцев облигаций требуется проведение процедуры банкротства компании-эмитента. В этом случае процедура возврата средств инвесторам затягивается. Кроме того, при неудовлетворительном состоянии баланса эмитента вырученных от его ликвидации средств может не хватить на удовлетворение всех претензий владельцев облигаций в полном объеме.
Из-за рассмотренных особенностей обязательств пониженного статуса они должны иметь значительно большую доходность, чем простые необеспеченные обязательства для того, чтобы быть привлекательными для инвесторов. Часто обязательства пониженного статуса конвертируемы в обыкновенные акции и, следовательно, могут продаваться с менее высокой доходностью, чем доходность, которую компания должна обеспечивать по обыкновенным необеспеченным обязательствам. С точки зрения кредитора, собственный капитал фирмы имеет одну и ту же ценность независимо от того, конвертируется ли в обыкновенные акции выпуск облигаций пониженного статуса или нет.
Выпуск облигаций используется фирмой в качестве источника заемных средств для финансирования хозяйственной деятельности. Облигация подлежит погашению в установленный срок. Это означает, что фирма, выпустившая облигацию, берет на себя обязательство уплатить к определенному сроку полученную от продажи облигации сумму с начисленными на нее процентами. Облигации бывают разных видов обеспеченные и необеспеченные конвертируемые и неконвертируемые с различными условиями выплаты процентов.
Ценные бумаги с фиксированным доходом делятся на три основные группы срочные ссуды, облигации и привилегированные акции. В свою очередь, каждую из групп можно подразделить на ценные бумаги обеспеченные и необеспеченные, конвертируемые и неконвертируемые, бескупонные и купонные и так далее. Разнообразие ценных бумаг диктуется разноплановыми и непостоянными запросами инвесторов.
Конвертируемые облигации - более дешевый способ выпуска долговых обязательств, как правило субординированных и необеспеченных
Как правило, конвертируемые облигации выходят в обращение как необеспеченные долговые ценные бумаги (долгосрочные, не обеспеченные кон-
Предприятия могут выпускать различные виды облигаций необеспеченные, с залогом имущества, конвертируемые, гарантированные, бескупонные, с переменной процентной ставкой, еврооблигации и др. (табл. 4).
Необеспеченные Используются только финансово надежными компаниями. Конвертируемые облигации обычно являются необеспеченными
Вопрос к Приложению.) Корпорация Wheeling эмитировала 10%-ные конвертируемые необеспеченные облигации с погашением через 8 лет. Номинал облигаций — 1000. Текущий курс составляет 99% номинала. Облигация может быть конвертируема в 15 обыкновенных акций. Текущий курс обыкновенной акции компании равен 50. Неконвертируемые облигации с аналогичным уровнем риска приносят доходность, равную 12%.
Основное преимущество конвертируемых облигаций для компании заключается в том, что процентная ставка, которую ей требуется платить, вероятно, будет ниже, чем для обыкновенных необеспеченных облигаций. Инвесторы будут согласны с более низкой процентной ставкой из-за возможности прироста капитала в случае роста цены акций, так как рыночная стои-иость конвертируемых облигаций следует за ней. Конвертируемые облигации также представляют собой форму отложенного акционерного капитала (deferred apital). Если компания вместо
Ex hangeable - обмениваемая (ценная бумага). Право эмитента обменять необеспеченную облигацию на существующие конвертируемые привилегированные акции с идентичными условиями. Используется чаще всего в случаях, когда компания нуждается в срочном увеличении собственного капитала и имеет низкую текущую налоговую ставку, которая, как ожидается, должна измениться. Это сделает облигации менее привлекательными в результате потери права на налоговый вычет.
В операциях с конвертируемыми ценными бумагами возникают такие же ставки комиссионного вознаграждения брокеру и налоги на передачу ценных бумаг, как и в операциях с обыкновенными облигациями. А конвертируемые привилегированные акции продают с такими же издержками, как и прямые привилегированные акции и обыкновенные акции. В операциях с конвертируемыми ценными бумагами используются такие же виды распоряжений, или приказов, клиента брокеру, как и в случае с облигациями или акциями вообще. Конвертируемые необеспеченные облигации котируют вместе с другими облигациями корпораций. Чтобы отличить их от обычных облигаций в котировочном листе, эти облигации обозначают символами v в колонке «Текущая доходность» (ur Yld) облигаций, как это показано на рис. 10.6. Отметим, что по некоторым конвертируемым выпускам (например, по выпуску облигаций «Компак компьютер» со ставкой 6V2% и сроком погашения в 2013 г.) достаточно часто складываются высокие курсы. Это вызвано высокими курсами обыкновенных акций, на которые обмениваются соответствующие конвертируемые облигации. Конвертируемые привилегированные акции, напротив, обычно приводятся в котировочном листе среди привилегированных акций без специального выделения, их обозначают символом р как и другие привилегированные выпуски. Поэтому инвестор должен в других источниках найти информацию о том, является ли данный выпуск привилегированных акций конвертируемым (одна из деловых газет - «Инвесторз дэйли» - приводит отдельный перечень привилегированных акций, которые обращаются на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах, и выделяет конвертируемые выпуски жирным шрифтом).
Дэйв и Марлин Нормингтон живут в шт. Калифорния, и оба работают управляющими Марлин в магазине для молодоженов, а Дэйв в промышленной компании. Их годовой доход относится к средней категории, детей у них нет, поэтому семья живет достаточно комфортно. Недавно у них образовались некоторые сбережения, и они с любопытством изучают возможности инвестиций в ценные бумаги с фиксированными доходами. Хотя Дэйв и Марлин не относятся к категории спекулятивных инвесторов, они любят добиваться максимальной доходности каждого доллара инвестиций. По этой причине они предпочитают высокодоходные и одновременно обладающие «эффектом акций» конвертируемые облигации, поэтому сейчас ищут подобный выпуск. В частности, их привлекли конвертируемые необеспеченные облигации компании «Мария Пот-тери». Они узнали, что курс ее акций скоро возрастет, и после проведения самостоятельного анализа еще раз убедились в благоприятных перспективах роста курса они также изучили рыночные ставки доходности и, основываясь на справках их брокера, считают, что процентные ставки резко снизятся.
Основными компонентами портфельных инвестиций в разбивке по активам и обязательствам являются ценные бумаги, дающие право на участие в капитале, и долговые ценные бумаги, обращающиеся на организованных и других финансовых рынках. Необеспеченные бумаги дают владельцу также безусловное право на получение фиксированной суммы основного долга в оговоренный срок (сроки). В данную группу включаются неучаствующие привилегированные акции, конвертируемые облигации и облигации с правом выбора срока погашения, самый последний из которых составляет более года со дня эмиссии. Опцион конверсии (в акции) можно рассматривать как производный контракт, обращающийся на бирже, т.е. актив, который может быть реализован независимо от инструмента, лежащего в основе контракта. Деление стоимости сделки на два компонента - стоимость облигации и стоимость опциона -
Экспертиза расчетного счета Банк заблокировал счет. Что делать? На практике нередко возникают ситуации, когда банк блокирует счет компании. Как не допустить блокировку счета и как разблокировать расчетный счет? Как показывает практика, в последнее время участились ситуации, когда банк по собственной инициативе блокирует счет […]
Иногда приходится слышать, что облигации – безрисковый инструмент. Спешим заверить, это не так. Всегда есть какой-то риск, этот риск может быть ниже или выше по сравнению с другим финансовыми инструментами. А какие риски все-таки есть и как они соотносятся с такими же рисками других инструментов попробуем разобрать в статье.
Кредитный риск
Самый очевидный риск. Кредитный риск – это риск невозврата вложенных средств, ровно, как и нарушение графика платежей, т.е. несвоевременный возврат вложенных средств.
В случае с облигациями это может выглядеть так: не выплата очередного купона, по причине ухудшения финансового положения. Невозможность погасить облигации. Такое событие называют дефолтом по облигациям. Вопрос в таком случае будет решаться через реструктуризацию долга (например, утверждения нового графика платежей) или через процедуру банкротства предприятия.
Однако дефолт может быть техническим, введу непредвиденных финансовым планом событий. Непредвиденных расходов (например, судебные решения о выплате крупных денежных средств, необходимость устранения каких-либо крупных аварий на производстве), в также не поступления предполагаемых доходов (например, не исполнение контракта).
Теперь попробуем сравнить такие риски у разных групп эмитентов.
Кредитный риск по гособлигациям
Если говорить о рублевых облигациях, то кредитный риск у самый низкий. Принято считать, что поскольку государство само регулирует финансовую систему страны, то оно никак не может допустить таких просчетов, чтобы загнать себя в ловушку и стать неплатежеспособным. В национальной валюте всегда найдутся деньги. В самом крайнем случае ЦБ может напечатать деньги – тут естественно утрированно, и влечет за собой другие проблемы, но тем не менее это снижает кредитные риски государства в своей валюте почти до нуля.
Есть также другие государственные облигации, выпускаемы не федеральным правительством. Это субфедеральных облигаций (облигаций регионов РФ) и облигаций муниципалитетов. С ними ситуация другая (подробнее уже описывали здесь http://сайт/subfed-obl-rf/#i-3), но в общем, это почти такой же надежный инструмент, как и облигации федерального займа.
Помимо рублевых облигаций, Россия и регионы эмитируют облигации, . Здесь уже кредитный риск выше. Это связано, в первую очередь, с тем, что Российская Федерация получает очень небольшой доход в иностранной валюте. Налоги собираются в рублях, а валюту для погашения долга необходимо покупать на рынке, на рыночных условиях. Таким образом, на кредитный риск накладывается курсовой риск. Естественно у государства есть подушка безопасности – резервы Минфина.
Здесь не помешает посмотреть рейтинги крупных международных рейтинговых агентств. Имеется ввиду именно рейтинг в иностранной валюте. Так, например, рейтинг надежности некой российской компании нефтегазового сектора может оказаться выше рейтинга российского государства, ввиду наличия у компании больших доходов именно в иностранной валюте.
Кредитный риски унитарных предприятий и госкорпораций
Теперь мы переходим к следующей очень важной группе эмитентов облигаций. Здесь важно отметить, что и унитарное предприятие и госкорпорация – это НЕ тоже самое, что государство. И государство в общем случае не несет ответственности по обязательствам этих эмитентов. Что касается унитарных предприятий в ФЗ от 14.11.2002 N 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях», статье 7 указывается, что Российская Федерация, субъект Российской Федерации, муниципальное образование не несут ответственность по обязательствам государственного или муниципального предприятия, за исключением случаев, если несостоятельность (банкротство) такого предприятия вызвана собственником его имущества (т.е. государством).
В отношении госкорпораций также отсутствует ответственность государства. ФЗ от 12.01.1996 N 7-ФЗ «О некоммерческих организациях», Статья 7.1. пункт 1.
Такие же пункты можно найти в федеральных закона о конкретных госкорпорациях. Например, в случае с Венешэкономбанком, ФЗ от 17.05.2007 N 82-ФЗ «О банке развития», статья 5, пункт второй определяет, что Внешэкономбанк не отвечает по обязательствам Российской Федерации. Российская Федерация не отвечает по обязательствам Внешэкономбанка.
Таким образом в случае с этой группой предприятий нельзя возлагать надежды, на то, что их учредитель – государство. Оно не обязано будет брать на себя ответственность в случае ухудшения финансового положения этих предприятий. И оценивать риски госкорпораций и унитарных предприятий нужно только по их финансовой отчетности – насколько их финансовое положение устойчиво.
Кредитные риски по облигациям банков и компаний
Теперь перейдем к самой многочисленной группе эмитентов облигаций. Тут, если стоите перед выбором, чьи облигации покупать, нужно либо смотреть финансовую отчетность, либо доверится рейтингам, присвоенными рейтинговыми агентствами, либо и то, и другое.
Существуют специализированные агентства, которые присваивают рейтинговые оценки в результате глубоко и всестороннего анализа деятельности, отчетности и окружения, как отдельных компаний, так и государств.
Анализ же отчетности заключается в оценке тяжести финансовой нагрузки. Сравнении стоимость обслуживания долга с доходами, сравнение объема долга с имуществом и т.д.
Сравнение кредитного риска облигации и депозита
Интересный момент возникает при сравнении депозита и облигации. Дело в том, что сумму до миллиона четырехсот тысяч государство страхует и таким образом в отношении этой суммы риск депозита равняется риску вложений в ОФЗ. А вот в отношении суммы свыше страхуемой риск уже равен риску вложений в облигации банка, в котором и размещен депозит.
При этом кредитный риск банка всегда в первом приближении достаточно высок, ввиду того, что долговая нагрузка приблизительно равна активам, собственные средства, уставной капитал не могут сильно перевесить это соотношение.
Риск ликвидности
Этот риск связан с возможной потребностью продать облигации до погашения. То есть в тот момент, когда понадобится продать облигации может просто не оказаться желающих купить эту бумагу. Выглядит это как на рисунке – стакан с маленьким количеством заявок на покупку и по очень низкой цене (большой спрэд).
Отсюда следует, то что в нужный момент вы не сможете продать весь необходимый объем и/или не сможете продать по устраивающей вас цене, т.е. придется продавать по цене ниже рыночной.
Нужно отметить, что для частного инвестора сегодня на российском фондовом рынке вряд ли будет актуальна такая проблема. А вот для крупных игроков (банков, фондов), риск ликвидности достаточно существенный фактор.
Риск увеличения процентных ставок
В общем случае доходность всех облигаций приблизительно равнозначна, т.е. с поправкой на особенности и риски отдельного инструмента доходности всех облигаций находятся на одном уровне. Называется это стоимость заимствований или рыночные процентные ставки. По сути, ставки в экономике регулирует Центробанк путем изменения ключевой ставки (ставки по которой ЦБ выдает кредиты банкам и принимает от них депозиты).
Держателям облигаций в такой ситуации придется ждать до погашения или снижения ключевой ставки.
Способ снижения этого риска следующий. Если вы ожидаете роста ключевой ставки, то нужно брать облигации с – они меньше будут падать при увлечении ставки.
Курсовой риск
Этот риск касается облигаций, номинированных в иностранной валюте. Например, еврооблигации. Риск заключается в том, что укрепление рубля (рост) по отношению к доллару и евро может практически съесть доход и даже создать убыток в рублевом исчислении.
Также нужно отметить, что периоды укрепления рубля продолжались иногда по несколько лет. Хотя и можно сказать, что на длинной дистанции в истории всегда наблюдалась обратная картина.
Риски снижения процентной ставки
Реинвестиционный риск
Вложения, подразумевающие реинвестирование дохода сталкиваются с проблемой снижения процентных ставок, что позволяет вложить высвободившиеся денежные средства только под более низкий процент.
Риск досрочного погашения
Большинство облигаций компаний предусматривают возможность эмитентом досрочного погашения или выкупа облигаций. Для компании – это способ снизить долговую нагрузку при снижении процентных ставок. А для инвестора это неприятность ввиду недополученного дохода, на которой он изначально рассчитывал.
Хотя с другой стороны инвесторы часто соглашаются на облигации с переменным купоном, и понимают, что так или иначе их доход будет меняться при изменении процентных ставок. Смысла досрочно погашать – нет, эмитент просто снизит размер купона.
Инфляционный риск
Это риск НЕ вложения денег, если можно так сказать, или вложения денег под низкий процент. Инфляция постоянно уменьшает покупательскую способность денег. И на 100 рублей через год вы можете купить только столько товаров, сколько вы могли бы купить сегодня на 95 рублей (при инфляции 5% в год).
Облигации с этой точки зрения обеспечивают очень скромный доход. Компенсируют инфляцию с небольшой премией.
Экономическая теория говорит о том, что вложения в акции являются защитой от инфляции, но в случае с акциями возникают другой спектр рисков.
Такова общая картина, но не нужно отчаиваться. Возрастание риска имеет и обратную хорошую сторону – увеличивается доходность. Любой из пунктов статьи имеет обратную — положительную сторону.
На этом все. Удачных инвестиций.
Фирмы выпускают облигации различных видов и типов. В зависимости от того, какой классификационный признак положен в основу группировки, можно выделить несколько видов.
Закладные облигации (secured bonds) обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами фирмы. Исторически закладные облигации появились на базе закладных. Закладная как юридический документ, подтверждающий, что фирма заложила под свой долг землю, здания, другое имущество, и дающий кредитору право на овладение заложенным имуществом в случае невыполнения должником своих обязательств, известна достаточно давно.
Договор залог облигаций
Распутный Ю. Н. Горбачева Н. А. и др. Комментарий к Федеральному Закону О рынке ценных бумаг, Деловой двор. 2009 — перейти к содержанию учебника Статья 27.3. с залоговым обеспечением учет прав на Ценные бумаги осуществляется в Депозитарии БАНК: в соответствии с Договором счета Депо и Условиями осуществления депозитарной деятельности иили Условиями деятельности уполномоченных депозитариев; в соответствии с Положением ЦБ РФ от 16.
Долговые ценные бумаги
Облигация родственна векселю. Эта ценная бумага, в отличие от акции, имеет срок жизни. Она выпускается на определенное время, после чего погашается. Поэтому у облигации есть номинальная, курсовая и выкупная цены (стоимости). Выкупная цена называется ценой погашения. Облигация отличается от акции тем, что приносит доход только в течение определенного срока и теряет свою потребительную стоимость в момент погашения.
Залог облигаций
Залог (мера пресечения) - У этого термина существуют и другие значения, см. Залог. Залог одна из мер пресечения, предусмотренная уголовно процессуальным законодательством и применяемая в отношении подозреваемого, обвиняемого в совершении преступления. Залог состоит… … Википедия
Залог по уголовному делу - 1. Залог состоит во внесении или в передаче подозреваемым, обвиняемым либо другим физическим или юридическим лицом на стадии предварительного расследования в орган, в производстве которого находится уголовное дело, а на стадии судебного… … Официальная терминология
Обеспечиваем исполнение обязательств с помощью залога
Заключая различные договоры, например займа или купли-продажи, стороны могут предусмотреть такой способ обеспечения исполнения обязательств, как залог. Его предметом может быть любое имущество, которое либо остается у залогодателя, либо передается залогодержателю. Как же отразить в бухгалтерском и налоговом учете этих лиц залоговые операции?
В силу залога кредитор (залогодержатель) при неисполнении должником обязательства имеет право получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества преимущественно перед другими кредиторами лица, которому принадлежит это имущество (залогодателя).
Роснефть провела секретное размещение своих облигаций
При этом, как пишет 12 декабря газета «Коммерсантъ», размещение ценных бумаг «Роснефти» стало крупнейшим в истории России и прошло в обстановке строжайшей секретности. Заявки на приобретение бумаг «Роснефть» принимала в течение одного часа. Единственным организатором размещения стал подконтрольный компании Всероссийский банк развития регионов (ВБРР).
Кто стал покупателем облигаций «Роснефти», а также для чего привлекались средства, не сообщается.
Рынок ценных бумаг
Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для описания их различных видов классифицируем облигации по ряду признаков. Чтобы дать развернутую классификацию, используем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского облигационного рынка, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов.
Временные рамки, ограничивающие перечисленные, облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой.
Сможет теперь брать самарская обладминистрация
Вчера на пресс-конференции в самарской обладминистрации руководитель департамента финансов Павел Иванов и директор самарского представительства банка «Траст» Максим Сойфер рассказали журналистам о том, как они довольны результатами состоявшегося неделю назад размещения облигационного займа Самарской области (подробно о размещении Ъ писал 9 июля). Займ решил многие финансовые проблемы региона, не избавив его, правда, от необходимости кредитоваться в банках.
Статья 27. 3. Облигации с залоговым обеспечением
Залог обеспечивает обязательства эмитента облигации в рамках одного выпуска. Таким образом, отношения по обеспечению связывают всех владельцев облигаций одного выпуска с ее эмитентом.
Облигации с залогом недвижимости (ЛГ= 1 000) 20 Привилегированные облигации (ЛГ- 100) 5 Обыкновенные акции (N- 40) 20 Нераспределенная прибыль 5 5,14 13,4 17,11 16 40 22 10 4,5 40 32 10 8 5,14 13,4 17,11 16 33 6,8 48,1 12
Облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.
Дополнительные облигации не могут быть выпущены, если в течение 12 из 15 месяцев, непосредственно предшествующих выпуску, чистая прибыль Компании не превышает в два раза годовую сумму процентов по всем облигациям и облигациям, имеющим обеспечение, и всем другим облигациям, находившимся тогда в обращении или выпускавшимся, или сумму ассигнований для выкупа собственности (имеется в виду чистая прибыль до амортизации, уплаты налога на прибыль и процентов). Или если облигационный заем не выпускается на условиях полной оплаты или подлежит досрочному выкупу или приобретен в течение двух лет на условиях дополнительной собственности, подпадающей под краткосрочный приоритетный заем под залог имущества (одновременно превращающийся в облигационный приоритетный залог) и облигации выпущены в течение двух лет до срока погашения облигаций с приоритетным залогом, являющимся их обеспечением (разделы 3, 4, 7, ст. III). При процентной ставке по новым облигациям 11% годовых (без учета влияния снижения процентов за счет рефинансирования долга) чистая прибыль в течение 12 месяцев по 30 июня 1985 г. примерно в 4,7 раза превысит совокупные проценты, о которых шла речь выше. Такой коэффициент покрытия процентов позволит выпустить облигации, обеспеченные недвижимостью, примерно на 1,25 млрд дол. (в дополнение к новым облигациям) при предполагаемой процентной ставке 11% годовых под обеспечение дополнительной собственностью или денежными депозитами, хотя облигации дополнительного выпуска приблизительно на сумму 540 млн дол. могут быть выпущены в ближайшее время в соответствии с ограничениями ипотечного займа.
Среди многочисленных направлений инвестирования, охваченных словарем, присутствуют антиквариат, предметы искусства, банковские депозиты и ценные бумаги , облигации, коллекционирование, рынки биржевых товаров, валютные рынки , долговые обязательства , бриллианты, биржи, фьючерсы, государственные ценные бумаги , страхование, инвестиционные трасты , инвестиционное законодательство, металлы, обеспеченные залогом облигации , взаимные фонды , инвестиции в нефть, ценные бумаги , выпущенные на базе пула ипотек или других кредитов, пенсионные фонды , недвижимость, акции, облигации с не облагаемым налогом доходом , налоговые убежища и венчурный капитал.
В сфере кредитных отношений распространены и другие их формы а) потребительский кредит (продажа отдельным лицам товаров через розничные магазины с отсрочкой платежа , представление банками ссуды на потребительские цели) б) ипотечный кредит (долгосрочный заем под залог недвижимости - земли, зданий) в) межхозяйственный кредит (выпуск предприятиями и организациями для предоставления друг другу акций, облигаций и других ценных бумаг) г) государственный кредит (выпуск облигаций государственных займов, покупаемых бизнесменами и населением).
Введение процедуры наблюдения не является основанием для отстранения руководителя должника и иных его органов управления . Они продолжают выполнять свои полномочия, хотя и с определенными Ограничениями сделки, связанные с передачей недвижимого имущества в аренду, залог с внесением имущества в качестве вклада в уставный капитал хозяйственных обществ с распоряжением имуществом должника, балансовая стоимость которого составляет более 10 процентов балансовой стоимости активов должника, а также, связанные с получением и выдачей кредитов, поручительств и гарантий, уступкой прав требований , переводом долга , с учреждением доверительного управления имуществом должника могут совершаться только с согласия временного управляющего. Органы управления должника не правомочны принимать решения о реорганизации и ликвидации о создании филиалов, представительств и юридических лиц или об участии в иных юридических лицах о выплате дивидендов о размещении должником облигаций и иных ценных эмиссионных бумаг о выходе из состава участников должника, приобретении у акционеров ранее выпущенных акций. Решение об участии в различных объединениях юридических лиц может быть принято органами управления должника только с согласия временного управляющего. Арбитражный суд вправе отстранить руководителя должника от должности в случае нарушения им требований
Облигациями с обеспечением признаются такие облигации кредитной организации , исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом, поручительством, банковской гарантией , государственной или муниципальной гарантией. Предметом залога по облигациям банка с залоговым обеспечением могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество.
По облигациям. Комитетом был подготовлен законопроект, в соответствии с которым коммерческие банки могли бы выпускать облигации, обеспеченные кредитами или денежными правами требований, тогда как сегодня можно выпускать облигации, обеспеченные либо залогом недвижимости, либо залогом ценных бумаг . Мы считаем, что главным активом банков являются кредиты, и соответственно это дало бы возможность банкам активнее работать на рынке капиталов, под соответствующие кредиты выпускать ценные бумаги и занимать деньги у физических или юридических лиц. Однако Президент Российской Федерации наложил вето на этот законопроект, мы внимательно изучили его замечания, они носят технический характер. Я надеюсь, что в течение первого квартала все эти вопросы будут сняты, закон начнет работать и соответственно создаст возможность для банковских организаций.
С. различаются также в зависимости от характера деятельности заёмщика и цели получения кредита. Наиболее распространены след, типы С. С. торг, и пром. компаниям С. дилерам и брокерам фондовой биржи, а также частным лицам под залог фондовых ценностей (акций, облигаций и т. д.) с.-х. С. (иод залог урожая, земли, строений и т.д.) С. под недвижимость (гл. обр. на покупку жилых домов) потребительские С. (на покупку товаров длит, пользования с оплатой в рассрочку - автомобилей, телевизоров, мебели, а также на покрытие единовременных затрат - оплату учёбы, ремонт помещении, оплату расходов за лечение и т. д.).
При прочих равных условиях облигации, обеспеченные специально обособленным имуществом, всегда считаются менее рискованными, чем необеспеченные облигации того же эмитента (так называемые облигации под общее обеспечение, т. е. обеспеченные всем имуществом эмитента). Кажущееся противоречие объясняется просто. Обособленное имущество имеет характер залога, оно считается обремененным обязательствами по погашению займа и не может быть отчуждено (продано) эмитентом до момента погашения . В случае дефолта по обеспеченным облигациям это имущество ликвидируется (продается) под государственным контролем , и вырученные средства целевым образом направляются на погашение соответствующего облигационного выпуска. Обеспечение считается тем качественнее, чем большей ликвидностью оно обладает. Например, обеспечение в виде конвертируемой валюты предпочтительнее, чем обеспечение в виде недвижимости. В случае объявления эмитентом дефолта по облигациям с общим обеспечением для удовлетворения финансовых претензий владельцев облигаций требуется проведение процедуры банкротства компании-эмитента. В этом случае процедура возврата средств инвесторам затягивается. Кроме того, при неудовлетворительном состоянии баланса эмитента вырученных от его ликвидации средств может не хватить на удовлетворение всех претензий владельцев облигаций в полном объеме.
В дореволюционной России К. к. не получил широкого развития. На 1 янв. 1913 г. сумма облигационной задолженности городов составляла 444,5 млн. руб., из к-рых свыше 80% приходилось на 9 крупных городов. Первый коммунальный банк под названием городского банка был организован в 1809 г. а г. Слободском Вятской губернии. Более широкое развитие такие банки под названием городских общественных банков получили с середины XIX в. (см. Городские банки). Кроме того, существовали и др. учреждения К. к. Касса городского и земского кредита (см.), городские и губернские кредитные об-ва, средства к-рых создавались за счет паевых взносов и эмиссии облигаций деятельность кредитных об-в контролировалась городскими и губернскими управами они выдавали ссуды, как правило, под залог городской недвижимости. На 1 янв. 1914 г. насчитывалось 36 таких об-в остаток выданных ссуд составлял 1,3 млрд. руб. при общей сумме городской ипотечной задолженности в 1,7 млрд. руб.
Каждый конкретный эмитент может выпускать множество различных ценных бумаг на данный момент времени. В дополнение к купону и сроку погашения один выпуск облигаций может отличаться от другого типом обеспечения, на котором основан данный выпуск. Выпуски могут быть старшими или, наоборот, младшими с точки зрения требований к активам эмитента. Старшие облигации - это обеспеченные ценные бумаги , так как они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (в виде закладной. - Прим. науч. pea). Такие выпуски включают облигации с залогом недвижимости, обеспеченные реальной недвижимостью облигации с финансовым залогом, обеспеченные ценными бумагами других компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся в доверительном управлении у третьего лица сертификаты под закупку оборудования , которые обеспечиваются специфическими видами оборудования (наиболее популярны среди владельцев железнодорожных или авиационных компаний) наконец, облигации с комбинированным залогом (first and refunding bond), в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой (старшей) закладной, и младшие облигации, обеспеченные закладной на иное имущество компании (т.е. облигации обеспечены частично первыми закладными на определенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладными на другие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надобными, а следовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первой закладной).
Облигации с залогом недвижимости (mortgage bonds) (9) - облигации с приоритетным правом требования к активам компании, обеспечиваемым ее недвижимым имуществом.
К тому же для расчета отношения капитала банка к его активам органы банковского регулирования используют показатель активов, скорректированных с учетом риска (risk-adjusted assets). Это делается следующим образом. Регулирующие органы рассматривают наличность, государственные ценные бумаги США и гарантируемые федеральным правительством ценные бумаги Государственной национальной ипотечной ассоциации, обеспеченные пулом ипотек, как безрисковые активы, так что им присваивается нулевой риск. Активам, кредитный риск по которым довольно невелик, а к ним относятся межбанковские депозиты, муниципальные облигации под общую гарантию, ценные бумаги Федеральной национальной ипотечной ассоциации и Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита, обеспеченные пулом ипотек и частично гарантируемые федеральным правительством , приписывается риск в 20%. Более рискованные активы, такие, как первые ипотеки под залог недвижимости и муниципальные облигации под доходы, получили уровень риска 50%. Уровень риска всех других банковских ценных бумаг и ссуд считается равным 100%. И последнее, учитываются забалансовые обязательства, такие, как ссудные обязательства , посредством их конвертации в долларовые эквиваленты кредитного риска . Затем для них устанавливается соответствующий уровень риска. Все показатели риска суммируются. Эта общая сумма и является величиной активов, скорректированных с учетом риска.
В ОАР функционирует несколько специализированных банков долгосрочного кредита. Старейшим из них является Поземельный кредит Египта (1880 г.). В течение многих лет он выдавал долгосрочные ссуды преимущественно под обеспечение крупных земельных участков. После ограничения в 1952 г. права земельной собственности 200 федданами переключился на предоставление ипотечных займов под городскую недвижимость. Доля ссуд под залог земли сократилась с 64% всех его кредитов в 1950 г. до 25% в 1960 г. Небольшие займы с.-х. производителям предоставляют два др. банка Сельскохозяйственный и кооперативный кредит (основан в 1931 г.) и Ипотечный кредит Египта (основан в 1932 г.). Оба банка находятся под контролем пр-ва. Помимо кредитной деятельности, Банк сельскохозяйственного и кооперативного кредита осуществляет распределение семян и удобрений, хранение урожая. Для пополнения своих ресурсов он выпустил гарантированные пр-вом облигации из 3% на 25 млн. ф. Подавляющая часть ссуд банка (84% в 1960 г.) предоставляется с.-х. кооперативам (ок. 4 тыс. кооперативов). Долгосрочное, а также краткосрочное кредитование промышленных предприятий осуществляет созданный в 1949 г. Промышленный банк с капиталом в 1,5 млн. ф., 51% к-рого принадлежит пр-ву. Кредиты предоставляются в основном предприятиям машинообра-батывающей и текстильной пром-сти. За последние годы банк расширил кредитование мелких, в т. ч. с.-х. предприятий, а также кооперативных об-в. В кредитовании мелких с.-х. производителей и городских ремесленников до сих пор большую роль играет ростовщичество.
